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公司业绩:公司发布2024年一季报,24Q1实现营收1064.8亿元,YOY+10.2%,录得归母净利90.0亿元,YOY+11.9%,扣非后归母净利92.4亿元,YOY+20.4%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】非经常性损益主要是公允价值变动所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
智能家居业务稳步增长,机器人业务同比下降:公司主营的智能家居业务Q1收入同比增长11%,我们估计主要是公司大力开拓新渠道及新市场,推动海外电商零售额同比增长约60%,自有品牌在巴西、埃及、马来西亚和中东市场增长超50%的推动;商业及工业解决方案业务收入同比增长9%,其中智能建筑科技同比增长6%,主要是部分国家热泵补贴政策变化以及欧洲天然气价格下降影响,新能源及工业技术同比增长23%,机器人与自动化业务同比下降12%,主要受国内车厂扩张计划暂停及海外车厂商品策略调整影响。
Q1综合毛利率显着回升,开拓市场及汇率波动导致费用率增加:公司24Q1综合毛利率为27.6%,同比提升3.3个百分点,估计主要是受益于产品结构变化及人民币贬值。期间费用率为17%,同比增加2.7个百分点,主要是海外市场开拓导致的销售费用及管理费用增加,此外,汇率波动也导致汇兑损失,影响了财务费用率。
盈利预测与投资建议:展望未来,国家推动家电以旧换新政策将助力家电消费稳步增长,公司将持续受益,海外市场开拓也将助力海外收入增长,此外,2024员工持股计划绑定团队,助力盈利质量提升。我们预计公司2024-2026年净利润分别为390.6亿元、440.5亿元、491.1亿元,YOY分别+15.8%、+12.8%、+11.5%,EPS分别为5.6元、6.3元、7.0元,A股P/E分别为12X、11X、10X,目前估值合理,我们维持“买进”的投资建议。
风险提升:需求大幅下滑;原材料价格上涨;汇率波动;H股稀释股权等
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