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  • 光大证券-歌力思-603808-2024年三季报点评:国内稳定、国外承压,海外业务调整力度将加大-241030

    日期:2024-10-30 17:28:33 研报出处:光大证券
    股票名称:歌力思 股票代码:603808
    研报栏目:公司调研 姜浩,孙未未,朱洁宇  (PDF) 4 页 303 KB 分享者:陈**奇 推荐评级:增持
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    研究报告内容
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      事件:

      24年前三季度收入、归母净利润同比增长4%、下滑84%,Q3利润压力加大

      歌力思发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年前三季度实现营业收入21.5亿元,同比增长4.2%,归母净利润2153万元,同比下滑84.2%,扣非净利润1322万元,同比下滑89.6%,EPS为0.06元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,Q3单季度公司实现营业收入7.0亿元,归母净利润-3703万元。

      分季度来看,24Q1~Q3公司单季度营业收入分别同比+12.5%/-1.1%/+1.6%,归母净利润分别同比-38.2%/-52.9%/亏损。

      点评:

      主品牌/Laurel/SP品牌表现相对突出,EH/IRO压力仍较大

      1)收入分品牌来看,24年前三季度歌力思、Laurel、Ed Hardy及Ed Hardy X、IRO、Self-portrait品牌收入占比分别为38.1%/13.1%/8.4%/21.6%/16.5%,收入分别同比+14.2%/+21.3%/-19.8%/-17.0%/+18.2%。其中Q3单季度零售环境转弱背景下,国内业务收入同比增长5.3%,歌力思/Laurel/SP/IRO中国区收入各同比持平/+9.2%/+31.7%/+8%;EH/IRO海外收入仍同比下滑承压。

      2)分渠道来看,直营店、分销店24年前三季度收入分别占比84.2%/13.7%,收入分别同比+10.3%/-25.5%;分线上线下来看,线下、线上销售24年前三季度收入占比分别为80.7%/17.1%,收入分别同比-1.8%/+37.5%。

      3)门店数量方面,24年9月末公司总门店数为658家、较年初净增6家(+0.9%);其中歌力思、Laurel、Ed Hardy及Ed Hardy X、IRO、Self-portrait门店数分别为295家(-2.0%)/90家(+3.4%)/91家(-4.2%)/109家(-2.7%)/70家(+25%)。

      费用率提升幅度超毛利率,存货增加、周转放缓

      毛利率:24年前三季度毛利率同比提升1.3PCT至68.2%。分季度来看,24Q1~Q3公司单季度毛利率分别同比+1.7/+2.0/+0.5PCT至67.3%/71.4%/66.1%。

      费用率:24年前三季度期间费用率同比提升5.6PCT至62.9%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为50.8%/8.6%/2.6%/0.9%,分别同比+5.4/+0.3/+0.1/-0.2PCT,其中销售费用率提升主要为海外业务收入下滑同时费用刚性,以及直营店同比增加、致相应店铺和人工成本增加。分季度来看,24Q1~Q3单季度期间费用率分别同比+2.6/+7.6/+6.9PCT,Q2以来费用率明显提升主要为销售费用率提升所致。

      其他财务指标:1)存货24年9月末较24年初增加1.1%至9.5亿元,同比增加22.8%;存货周转天数为375天,同比增加68天。2)应收账款24年9月末较24年初减少19.6%至3.0亿元,同比减少3.5%;应收账款周转天数为42天,同比增加3天。3)前三季度投资收益、资产减值损失分别同比-70.0%、+88.2%;4)经营净现金流前三季度为2.4亿元,同比减少32.6%。

      短期加大海外业务调整力度、业绩预计暂时性承压,维持“增持”评级

      公司坚持多品牌战略,24年前三季度国内零售不佳背景下,公司国内业务收入保持增长、表现稳健,但海外业务拖累整体收入和利润。目前海外宏观因素不确定性仍存、公司将加大对IRO品牌海外业务的调整力度和速度,预计短期将带来费用端压力,业绩将阶段性承压。

      我们下调公司24~26年盈利预测,对应24~26年EPS分别为0.14/0.53/0.85元(较前次盈利预测分别下调79%/40%/20%),24/25年PE为50/13倍,考虑到业绩因加大调整力度而短期承压、后续仍有回复空间,维持“增持”评级。

      风险提示:国内外需求疲软;小品牌拓展不及预期;费用控制不当;库存积压;商誉减值风险;汇率波动。

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