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  • 平安证券-老白干酒-600559-经营节奏稳健,利润持续释放-241031

    日期:2024-10-31 16:51:37 研报出处:平安证券
    股票名称:老白干酒 股票代码:600559
    研报栏目:公司调研 张晋溢,王萌,王星云  (PDF) 4 页 721 KB 分享者:zj***k 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事项:

      老白干酒发布2024年3季报,1-3Q24实现营收40.9亿元,同比增长6.3%,归母净利5.6亿元,同比增长33.0%;3Q24实现营收16.2亿元,同比增长0.3%,归母净利2.5亿元,同比增长25.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      平安观点:

      武陵酒快速放量,产品结构升级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3Q24公司白酒/其他业务收入16.1/0.06亿元,同比分别+5.9%/-93.5%,持续聚焦主业。分产品看,3Q24公司100元以上/100元以下白酒分别实现营收7.9/8.2亿元,同比分别+10%/+2%,产品结构持续升级。分地区看,3Q24河北/湖南/安徽/山东/其他省份/境外收入分别为9.1/3.4/1.9/0.6/1.1/0.05亿元,同比分别+1.6%/+18.2%/-7.1%/+30.4%/+27.2%/+0.7%,湖南武陵酒快速放量。分渠道看,3Q24经销/批发代理/直销(含团购)分别实现营收15.2/0.8/0.09亿元,同比分别+6%/+9%/-28%。

      毛利率优化,盈利能力稳定。3Q24公司毛利率66.8%,同比+0.6pct。3Q24税金及附加占营收收入的比例为16.5%,同比-2.0pct。3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为25.5%/5.9%/0.2%/-0.3%,同比分别+0.1/+0.0/+0.01/-0.1pct,期间费用率基本稳定。3Q24公司归母净利率15.6%,同比+3.1pct。截至3Q24,公司合同负债17.5亿元,同比/环比分别-2.8/-1.1亿元,依然维持在高位。

      经营节奏稳健,维持“推荐”评级。考虑消费整体压力,我们调整2024-26年盈利预测至8.7/10.5/12.4亿元(原值:8.5/10.8/13.2亿元)。近年来公司持续推动渠道改革,加速库存去化,自身经营节奏稳健。展望未来,公司基地市场扎实,武陵酒短链直营效率提升,收入有望稳定增长,叠加费用率优化,盈利能力将持续提升。维持“推荐”评级。

      风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。

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