东莞证券-全面注册制落地点评：全面注册制落地，推动资本市场融资效率持续提升，春季躁动延续-230202

　　事件：

　　证监会2月1日消息，全面实行股票发行注册制改革启动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　1、背景：二十大报告提出提高直接融资比重，已推行注册制的双创板块融资活跃。

　　全面实行股票发行注册制在2022年首次出现在《政府工作报告》中，随后证监会多次表示“适时全面实行股票发行注册制”，促使资本市场进行产业结构优化，拓宽企业上市融资创新的机会。二十大报告针对资本市场明确提出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。这为资本市场以服务实体经济为根基，促进资本、科技与实体经济的高质量循环指明方向。资本市场作为企业直接融资的重要功能有望进一步强化。

　　近年多层次资本市场快速发展，科创板、北交所相继推出，市场融资规模进一步释放。2022年11月15日，北交所开市1周年，其上市公司从81家到123家，北交所稳步扩容，市场建设发展成效显著，服务金融支持中小企业效果凸显。2022年A股整体融资规模出现小幅下降，但考虑到市场的相对低迷，整体融资规模实际表现较为稳定，特别是IPO方面，融资规模更是略超去年同期水平。而科创板和创业板在融资方面的表现均可圈可点。2022年科创板和创业板IPO融资规模分别约为2520亿元和1796亿元，均超过沪深主板的融资规模，而且科创板的IPO融资规模同比大幅上涨近25%。在首发IPO市场，科创板和创业板的融资总额占据A股整体融资规模超过70%。可以说，正是科创板以及创业板的融资活跃带动了A股整体市场融资规模的相对稳定。值得注意的是，科创板和创业板均已实行注册制，这一意味着在全面推进注册制后，科创板和创业板的融资效率得到明显提升。

　　2、注册制内容：三变两不变，需要企业回购、分红制度，以及退市制度的同步完善。

　　证监会有关部门负责人2月1日就全面实行股票发行注册制答记者问时表示，主板交易制度有三方面改进，包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；优化盘中临时停牌制度；新股上市首日即可纳入融资融券标的。同时，从主板实际出发，两项制度未作调整：一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。具体来看，审核注册机制是注册制改革的重点内容。此次改革保持交易所审核、证监会注册的基本架构不变，进一步明晰交易所和证监会的职责分工，提高审核注册的效率和可预期性。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。

　　全面注册制的推进还需要企业回购、分红制度，以及退市制度的同步完善，进一步完善资本市场基础制度。回购和分红有助于提升市场吸引力。2022年以来，受市场波动影响，多家上市公司明显加大回购力度。据统计，2022年A股共有1157家上市公司实施回购，超过2021年全年的回购家数，共回购1029.32亿元，回购规模可观。其中有219家上市企业回购金额超过1亿元。此外，为了提升市场信心和投资回报，2022年全部主板共有2145家上市公司实行了现金分红，合计分红1.52万亿元。无论是回购还是分红都处于持续改善迹象，这将持续改善市场生态，提升内生质量，稳定市场信心。

　　而在退市方面，A股退市效率持续提升，未来或进一步加快退市常态化制度。2022年A股市场退市数量达46家，数量已经远超2021年退市数量规模，甚至超过前三年的退市数量总和。可以看出，随着管理层加大退市制度的优化，退市新规的威力开始逐步显现，退市数量明显增加，而畅通的退市制度更是全面注册制顺利实施的重要配套措施，能够缓解注册制下的市场扩容压力，有望实现A股上市数量的动态平衡。全面注册制的正式落地，再加上注册制和退市新规相互辅佐，将加速市场优胜劣汰，优化市场结构，促进股市新陈代谢和长期高质量发展，不断提升股市对投资者的吸引力。

　　3、对市场影响：利好券商，市场震荡上行，春季躁动延续

　　总的来看，全面注册制落地符合我们的预期。在此前发布的《东莞证券2023年上半年A股投资策略：鼎故革新，否极泰来》中，我们就明确提出“目前全面实行注册制的条件已日趋成熟，在直接融资需求持续带动下，预计主板全面推行股票发行注册制有望在2023年实现真正落地，推动资本市场融资效率持续提升”。随着全面注册制落地，IPO将更加市场化，提高券商展业空间。短期来看，全面注册制的落地助于扩充券商投行业务，拉动投行业务收入，尤其是头部券商投行。长期来看，注册制的全面实行会加大A股市场的分化，提升市场活跃度，以及优化A股结构。一方面，注册制的全面推行进一步深化市场效应，加速市场优胜劣汰进程。另一方面，注册制助于更多有潜力的新兴产业公司上市，促使新兴产业在A股行业中的规模稳步提升。市场的优胜劣汰以及结构优化，离不开大量的市场交易，因此全面注册制利于提升市场交投活跃度，从而利好券商的经纪、两融等业务。

　　从市场来看，1月指数震荡上行，沪指突破3250点，并且站上年线。近期北向资金明显加大净流入力度，1月净流入超1400亿元，创历史新高，提振市场信心。外资持续加仓A股传递出全球投资者对人民币资产及中国经济前景的信心。在强烈维稳预期下，后续的资金面将维持平稳宽松。春节假期消费热度明显攀升，拉动1月中国非制造业PMI涨至54.4%，比上月上升12.8个百分点。政策方面，各省市两会陆续召开，积极扩大有效投资，加快推进“十四五”重大工程项目，强调扩内需、促消费、保交楼、保民生。地方两会总体上延续了中央经济工作会议以来的主基调，释放出“稳增长”的强烈信号。随着疫情防控进入新阶段，各项稳增长政策陆续出台，预计后续经济数据将继续好转。总的来说，政策释放新活力带动经济回暖，以及市场参与主体的信心回升，2月指数有望延续震荡上行，关注春季躁动行情机会，关注量能变化、北向资金流向以及板块轮动。操作上建议适度积极。建议关注金融、食品饮料、农林牧渔、化工、有色、电力设备、TMT等板块。

　　4、风险提示

　　国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；俄乌冲突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。