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投资要点
裕太微是中国实现千兆高端以太网物理层芯片大规模销售的企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】产品已成功进入普联、盛科通信等国内众多知名企业的供应链体系。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品应用范围涵盖信息通讯、汽车电子、消费电子、监控设备、工业控制等众多市场领域,目前已有百兆、千兆等传输速率以及不同端口数量的产品组合可供销售。
以太网物理层芯片龙头,产品多领域布局
裕太微是国内以太网物理层芯片龙头,目前已有商规级、工规级、车规级等不同性能等级,以及百兆、千兆等不同传输速率和不同端口数量的产品组合,并进入国内知名企业供应链体系。22H1公司商规/工规/车规级芯片占比分别为63%/27%/3%。此外公司2.5G物理层产品已量产流片,车载千兆以太网物理层芯片已工程流片,并即将推出交换芯片和网卡芯片两个新产品线,产品品类不断完善,龙头地位进一步巩固。
以太网市场稳定增长,国产化替代正当时
根据中国汽车技术研究中心有限公司的数据,2021年全球以太网物理层芯片市场规模120亿元,到2025年望突破300亿元,2022~2025年全球以太网物理层芯片市场规模预CAGR超过25%。以太网物理层芯片是一个复杂的数模混合芯片系统,芯片中包含高性能SerDes、高性能ADC/DAC、高精度PLL等AFE设计,市场主要由海外厂商垄断,博通、美满电子、德州仪器、高通和中国台湾瑞昱五家国际巨头占据全球超过90%的市场份额,国内厂商国产替代空间广阔。
持续加码车载以太网,成长空间广阔
随着汽车电动化、智能化的发展,车载以太网有望逐步取代传统总线技术,成为下一代车载网络架构。根据以太网联盟的预测,未来智能汽车单车以太网端口将超过100个,为车载以太网芯片带来巨大的市场空间。根据中国汽车技术研究中心有限公司的预测,2021年-2025年车载以太网PHY芯片出货量将呈10倍数量级的增长,2025年中国车载以太网物理层芯片搭载量将超过2.9亿片。公司车规百兆产品已量产,千兆也已完成流片测试,未来成长空间广阔。
公司是中国实现千兆高端以太网物理层芯片大规模销售的企业。公司当前尚未盈利,我们采用PS法估值。我们选取了翱捷科技,圣邦股份,思瑞浦作为可比公司,可比公司2022~2024年对应PS为20/15/11倍。预计公司22年至24年营收分别为4.08/7.31/9.66亿元,发行价对应PS 18/10/8倍,建议关注上市后表现。
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