民生证券-有色金属行业2023H1总结：2023H1盈利总体承压，板块拐点在即-230905

　　2023有色板块整体情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从二级市场来看，2023年至今（截至2023年9月1日），有色金属板块整体涨幅为7.42%，板块排第14；其中2023Q2下跌6.14%，位列第23；2023年H1，有色金属上涨2.92%，板块排名第17；细分板块中，2023年至今黄金板块表现优于有色其他板块，此外，2023Q2磁性材料板块表现最佳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　细分板块来看：2023H1盈利总体承压，贵金属表现亮眼。①贵金属：2023H1黄金价格同比增长3.29%，环比增长12.06%，2023H1贵金属板块归母净利润同环比分别增长18.45%和39.63%；2023Q2归母净利润22.76亿元，同比、环比分别增长44.00%和56.82%。②基本金属：2023H1铝/铜/锌价分别同比下跌13.8%/5.11%/14.81%，归母净利分别同比减少11%、31%和13%。③能源金属：2023H1电池级碳酸锂和氢氧化锂同比下降31.2%和23.0%；硫酸钴和四氧化三钴价格分别同比下降57.8%和53.5%；电解镍价格同比下降6.0%。2023H1锂板块归母净利润同比下降40.6%，钴板块归母净利润同比下降37.8%，镍板块归母净利润同比下降40.5%。

　　投资建议：看好铜铝+贵金属机会。（1）工业金属：加息尾声，供给约束仍在，金属价格中枢有望上行。美联储加息力度环比提升空间有限，金融属性压力逐步缓解。供给端：在双碳大背景下叠加资本开支不足和疫情扰动，推高工业金属成本曲线，供给端周期持续。需求端：新能源领域长坡厚雪，传统领域需求仍具韧性。金属价格中枢或上移。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业、神火股份、中国铝业、南山铝业、天山铝业、驰宏锌锗。（2）能源金属：供给压力凸显，需重视资源端的溢价。锂：需求增速放缓，新增产能释放，2023年开始供需格局反转，锂价中枢逐步下移，仍需重视资源端的溢价。钴：消费电子需求低迷，动力电池需求增速放缓，供应压力持续。镍：中间品投产项目较多，供应压力凸显，需求端不锈钢需求逐步复苏，电池领域高镍化趋势带来需求增加。建议重点关注中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、华友钴业。（3）贵金属：联储利率政策进入过渡期，金价蓄势待发。短期美国经济运行较为平稳，难改中长期下行趋势，当前美联储利率政策处于加息末期到降息之前的过渡期，复盘历史同期阶段，金价在相同时期走势呈现震荡偏强，随着后续美国经济衰退触发降息，金价牛市也将随之开启。全球主要经济体在疫后实行了货币超发，为稳定本国币值、汇率稳定，各国央行购金需求持续增加，预计央行购金或将演变成中长期现象，成为影响黄金需求的重要变量，支撑金价中枢上行。建议重点关注山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金。

　　风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球经济衰退。