天风证券-信用债市场周报：细看各地两会报告，化债、债务调配……-240226

　　近期，各地方省级两会相继召开，预算报告、政府工作报告陆续公布，关于化债、地方政府债务，两会报告有哪些细节值得我们关注？

　　（1）各省对于化债怎么说？

　　首先，回顾2023年债务化解成果，多数省份表示化债工作取得积极成效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重点省份中天津、吉林、青海、内蒙古、宁夏等，指出年度化债任务“圆满”、“超额”、“全面”完成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其次，展望2024年债务化解目标，各地仍然强调“牢牢守住不发生系统性风险的底线”，并继续贯彻“遏制增量、化解存量”的思路。具体手段上，各地强调2024年将严格执行“一地一策、一企一策、一债一策”化债方式、制定“1+N+X”化债方案体系以及争取中央化债政策支持等。

　　（2） 2023年债务限额如何调整？

　　我们通过观测2023年各地债务限额调整情况发现，贵州被再分配的债务限额最多，为2542亿元，其次为天津新增1749亿元，湖南1106亿元。

　　部分债务困难地区，如贵州、天津等，在再分配过程中的确获得了更多的支持，相应获得了更多特殊再融资债支持，后续可以进一步关注2024年再分配的倾斜支持力度，我们预计与2023年节奏相似。

　　（3） 2024年各省市预算草案有何关注点？

　　“稳”字成为2024年各省政府工作报告多次提到的关键词。疫后基本面弱修复，31省市中，共有17省市未达到年初经济增速目标，2024年多数省份下调经济增长目标和一般预算收入目标。

　　（4）经济财政债务数据如何看待？

　　经济实力方面，2023年GDP，广东省、江苏省、山东省、浙江省、四川省位居前5名，四川首次超越河南，上海重回全国前10；GDP增速，前5名分别为西藏、海南省、内蒙古、新疆、宁夏，有17个省市GDP增速超过全国平均。

　　财政收入方面，体量上，广东省一般公共预算收入超过1万亿元，江苏省、浙江省、上海市、山东省、北京市、四川省均超过5000亿元；增速上，2022年国家加强了增值税留抵退税政策的执行，导致财政收入基数较低，由此各省2023年一般预算收入增速均实现正增长。西藏、重庆市、青海省、新疆、湖北省、甘肃省、云南省增速居前，均在10%以上。

　　债务情况方面，2023年，各地方债务余额普遍增加，但近一半省份增速有所放缓。考虑各省份2023年半年度的城投有息债务后，大部分省份2023年广义债务率相较2022年均有所提升。其中广西广义债务率上升最多，相较2022年上升了180个百分点。

　　风险提示：地方政府财政预算数据与决算数据存在差异，地方政府债务风险，经济恢复不及预期。