国投证券-富瑞特装-300228-制造+服务模式转型，助力业绩高速增长-241025

　　富瑞特装发布2024年三季度报告：

　　2024年前三季度公司实现营业收入25.66亿元，同比增长21.43%，实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长222.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度计提股权激励费5251.9万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年第三季度公司实现营业收入9.53亿元，同比增长29.17%，环比下降0.60%，实现归属于上市公司股东的净利润4375.35万元，同比增长103.48%，环比下降30.33%。

　　着力发展三大业务，推进“制造业+服务业”商业模式转型：

　　富瑞特装专注于LNG应用装备、重型装备及LNG加工运维服务三大业务，整体业务发展向好。

　　1）LNG应用装备：主要包括LNG中下游储运设备及终端车船应用设备制造。受益于国内LNG重卡行业的快速增长，根据第一商用车网统计，2024年前三季度重卡销量43.12万辆，天然气重卡销量14.84万辆，渗透率达到34.4%，公司车用供气系统产品销量稳步提升。此外，船用燃料罐及储运设备在海外市场认可度提高，销售规模持续扩大。

　　2）重型装备：通过多年海外市场的拓展，公司项目承接及装备制造能力获得大客户认可。目前在手订单充足，业务稳步增长，成为公司业绩的重要支撑。公司计划进一步提升产能，以获取更多市场机会。

　　3）LNG加工运维服务：该业务符合国家本土资源开发和降低能源进口依赖的战略。公司凭借成熟的液化装置制造和项目运营能力，成功为中石油、中石化等客户提供服务，并积极开发新项目，预计今年液化日处理能力将超200万方。

　　海外业务初见成效，从重型装备出口到能源服务出口：

　　公司过去主要以重型装备的海外销售为主，现在则聚焦于将国内成功的LNG加工运维服务模式推广到海外，致力于向“能源运营服务商”转型。公司旗下富瑞能服已在国内建立了多个小型天然气液化工厂，积累了丰富的经验，未来公司计划在天然气资源丰富的国家（如巴西、澳洲和印尼）布局能源服务业务，助力这些国家实现资源本土化和向低碳经济转型，从而拓展新的市场。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.76/45.67/54.07亿元，增速分别为14.4%/31.4%/18.4%，净利润分别为1.56/2.31/2.80亿元，增速分别为6.2%/48.1%/21.1%。选择蜀道装备、中自科技、潍柴动力、九丰能源作为可比公司，2024年可比公司平均PE为39倍，参考可比公司给予公司2024年39倍PE，6个月目标价为10.53元，给予买入-A的投资评级。

　　风险提示：LNG重卡销量不及预期的风险；LNG重卡气瓶竞争格局恶化的风险；海外市场开拓风险；汇率波动风险；募投项目不及预期的风险