东方证券-东方战略周观察：印度大选结果提示力量格局变化-240610

　　战略动向复盘：2024年6月5日印度大选结果公布，现任执政党印人党领导的全国民主联盟（NDA）获得过半席位成功连任，莫迪作为获胜联盟领袖大概率在成功组阁后开启第三任期，但议会席位分配显示印人党优势大幅收窄，引发市场对执政联盟政策落地效率的质疑，选举结果公布当日印度主要股指BSESENSEX出现暴跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　印度议会实行两院制，分为联邦院（议会上院）和人民院（议会下院），人民院席位选举与政府换届并行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人民院选举每5年举行一次，由在选举中赢得多数席位的政党或政党联盟向总统提名总理人选，总理挑选内阁成员后由总统任命组建政府。人民院共545个席位，执政联盟需获得至少272个，本次莫迪带领的印人党仅获240个席位，必须与执政联盟的中小党合作方能组阁。与2014年印人党单一政党获282席位、2019年303席位均达到独立组阁要求相比，本次大选印人党在议会的领先优势大幅收窄，与其他党派合作恐影响立法与执政效率，莫迪为顺利组阁可能任命NDA中其他党派成员为关键部门部长，国内政治力量重组冲击投资者对莫迪承诺议题的信心，引发资本市场股债汇剧烈波动。

　　经济增长与民生改善错位背景下，莫迪支持率承压。莫迪本期竞选策略包括：强调平民出身；宣传其在古吉拉特邦执政期间的业绩；强化以“印度教文化传统”为核心价值观的新印度民族主义。2014年莫迪首个任期提出“印度制造”计划后，印度经济保持较高速度增长，但服务业主导的增长模式导致制造业未形成健全体系，对民众就业与生活改善的拉动作用有限，能源与原材料高度依赖进口造成贸易逆差波动扩大并易出现输入型通胀风险，“有发展无就业”问题成为莫迪政策的深层隐患。除连任两期、民众对莫迪政治审美疲劳外，国大党带领的反对党联盟团结程度更高，以印度人口最多的北方邦为例，本次选举中国大党与社会主义政党协调合作，从印人党手中赢得多个议席。

　　政策延续性弱与民粹主义抬头成为关键风险变量。莫迪第三任期需与NDA其他党派合作，削弱了印人党独立推进改革的能力，可能迫使其对国内反对派或民粹主义主张妥协。经济改革与创造就业成为新任期主流叙事，而印度教情结、土地改革、农业改革、优化劳工制度、国家财政大力支持制造业等核心议题受政治格局重构影响，落实难度增大，从而影响了外资对印度市场的信心。

　　以色列战时内阁借派系分化拖延停火协议的谈判进程。以色列右翼联盟就美国支持的三阶段停火协议多次发生冲突，财政部长斯莫特里奇宣称如果接受协议将全力推翻现有领导层，国家安全部长格维尔指责总理内塔尼亚胡隐瞒协议细节，并威胁一旦协议生效将解散政府、推进重新选举。右翼联盟中的极端正统派犹太教党则支持停火协议，认为政府应尽快帮助人质获释，中左翼政党对于停火协议的态度更加温和，派系间利益分化成为以色列战时内阁拖延冲突的契机，预计美国和阿拉伯国家难以推动以色列方面接受停火协议。加沙冲突外溢的红海危机可能在中低频率与烈度范围内延续，受伊朗将更多重心倾斜至国内政权更迭影响，区域风险总体维持可控状态，各方均观望美国总统大选进展并制定应对策略。位于以色列北部的黎巴嫩可能成为潜在战场，由于伊朗即将进行总统大选，对黎巴嫩真主党的支持力度相对减弱，以色列宣称已完成向黎巴嫩真主党发动大规模军事行动的部署工作，以色列北部风险短期内有一定的升级概率。

　　风险提示

　　 印度政治格局重构影响后续经济、外交政策延续性