开源证券-比亚迪电子-0285.HK-港股公司信息更新报告：受益捷普利润改善及比亚迪智能高端化战略-240328

　　受益捷普利润改善及比亚迪智能高端化战略，维持“买入”评级

　　考虑到汽车电子业务收入低于此前预期、美元贷款尚未置换导致2024年财务费用将超出此前预期，将2024-2025年净利润预测由56/71亿元下调至54/64亿元，并新增2026年净利润预测68亿元，对应同比增长34%/17%/6%，对应EPS分别为2.4/2.8/3.0元，当前股价28.7港币对应2024-2026年10.8/9.2/8.7倍PE。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于国内外客户钛合金放量、汽车电子业务受益比亚迪母公司高端化及智能化趋势，伴随后续业绩兑现有望驱动市场信心修复，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023年大客户平板组装收入超预期，汽车电子业务收入略低于预期

　　2023年整体收入1300亿元、同比上升21%、略高于我们原先预期，我们分析或主要源自大客户平板组装业务收入超预期，部分为汽车电子及户储业务收入低于预期所抵消，汽车电子业务收入低于我们原先预期，分析可能源自主力产品Dlink降价导致；户储业务收入低于我们此前预期，分析或由于2023Q4季节性调整以及欧洲户储市场整体价格调整。2023年毛利率8.0%基本符合我们预期，经营费用率合计5.3%，其中包括研发、行政、销售费用及融资成本，相比2022年的5.4%轻微下降，2023年实现净利润40.4亿元基本符合我们预期。

　　受益捷普钛合金业务利润改善以及比亚迪智能化高端化战略

　　结构件业务2024年有望受益国内外客户钛合金放量，2025-2026年跟踪结构件规格趋势。（1）捷普相关业务2023年利润改善超出我们此前预期（2022年9月1日-2023年8月31日期间净利润2.25亿美金），公司收购捷普相关结构件业务整合效益有望凸显，2024Q1-Q2捷普相关业务净利润有望同比提升、呈逐季改善趋势。捷普同时具备铝合金、不锈钢、钛合金能力以应对结构件趋势变化，后续持续跟踪2025-2026年大客户结构件规格趋势对捷普相关业务的收入端影响，公司导入设备自动化提升效率有望持续提升捷普相关业务净利率。（2）安卓高端旗舰机型钛合金渗透有望驱动2024年结构件业务增长。维持汽车电子业务持续高成长信心，有望受益比亚迪高端化及智能化趋势，2024年ADAS域控有望下沉至中端车型，2025年悬架有望继续下沉。

　　风险提示：电动车渗透放缓、行业竞争加剧、客户拓展低于预期。