天风证券-信用债市场周度跟踪：低等级城投、银行永续继续引领利差下行-240217

　　信用利差整体下行，低等级城投债、银行永续债利差下行幅度更大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从中债估值曲线来看，收益率普遍下行，AA-中长久期城投债下行幅度超过13bp，城投债和二永债整体呈现出信用等级越低收益率下行越大的特点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各品种信用利差整体下行，AA-城投债、A+/AA-永续债下行幅度明显更高，但部分1年期城投债和永续债利差略有上行。期限利差方面，国开债和银行二级债期限利差全面上行，AA-城投债2Y/1Y和3Y/1Y利差下行超过10bp。等级利差方面，AA-/AAA中长久期城投债等级利差下行超过10bp。从历史分位数来看，目前，长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史低位，短久期债券受资金面影响，还有一定空间。

　　城投债：利差继续下行，高估值城投债规模快速压降。较上周，本周城投债信用利差继续下行，其中以隐含评级AA-和剩余期限1年以上债券表现尤为明显。分省来看，贵州、青海等弱资质省份下行幅度均超过10bp。截止2月9日，6%估值以上城投债规模仅1187.60亿元，占比仅0.80%；估值4%以上城投债规模1.11万亿，占比7.10%；城投债整体估值水平较低。

　　产业债：信用利差整体下行。较上周，交通运输、社会服务、银行、房地产等行业信用利差均下行超过5bp，钢铁、有色金属、商贸零售、轻工制造、电力设备等行业利差下行幅度较小，均在1bp以内。值得注意的是，部分产业0.5Y（即0.25~0.75y）和1.0Y（即0.75~1.50y）短久期信用利差略有上升。

　　主要发行人收益率多下行。城投发行人中（存续债券规模300亿以上），上饶城投平均收益率下行8.9bp，广州控股下行7.5bp，津城建下行6.4bp，另有苏交通、广州地铁、首旅、桂交投等主体下行幅度超过5.0bp；银行二永债发行人中，河北银行、民生银行等收益率下行幅度超过15bp，另有广州农商行、渤海银行、建设银行、光大银行、农业银行、工商银行、邮储银行、中国银行、中信银行、浦发银行、厦门国际银行等收益率下行幅度超过10bp；地产主体中，金地、龙湖拓展、滨江房产、华发实业、信达投资等收益率下行超过20bp，旭辉集团、远洋控股、碧桂园等上行幅度较大。

　　风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。