天风证券-广发证券-000776-23Q1点评：投资业务贡献弹性，大财富管理业务持续领先-230429

　　■投资业务大幅扭亏释放业绩弹性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23Q1营收/归母净利分别实现64.8/21.6亿元，同比分别+35.7%/+65.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）自营业务大幅扭亏助推业绩增长，23Q1经纪/投行/资管/信用/投资业务收入增速分别为-12.5%/-32.9%/-10.8%/-5.4%/扭亏。受益于债券及基金等投资规模扩张，公司杠杆率（扣除客户保证金）环比提升0.3x至4.3x；年化roe7.5%，同比提升2.6pct。

　　■费类业务：高基数下业绩有所承压，看好财富管理长期发展。23Q1全市场股基成交额同比-8%、IPO承销规模同比-64%、新发权益基金同比-40%，导致公司费类业务承压，经纪、投行、资管、信用收入分别同比-12.5%、-32.9%、-10.8%、-5.4%。我们看好公司财富管理长期发展，23Q1末公司按持股比例计的非货基AUM合计5912亿元，同比+0.6%/环比+0.4%，其中易方达（持股22.65%）非货基AUM达10050亿元/环比+3%/行业排名1；广发基金（持股54.53%）非货基AUM达6667亿元/环比-1%/行业排名3，有望进一步厚植优势，贡献长期成长性。

　　■资金业务：自营显著改善贡献业绩高弹性。1）受益23Q1市场行情向好，公司自营业务大幅改善驱动业绩高弹性，23Q1公司金融资产规模较上年末+16%/同比+34%，主要系债券及基金等投资规模扩张，单季年化投资收益率1.8%/同比+3.6pct，实现投资收入14.7亿元，较去年同期-11.4亿大幅扭亏；2）信用业务方面，23Q1末融出资金+买入返售金融资产同比-5%，信用减值损失持续转回，当期转回0.7亿元。

　　■投资建议：公司资产管理+财富管理均为翘楚，大财富管理业务有望进一步厚植优势，贡献长期成长性；短期看，公司22年受自营收益率大幅下滑影响业绩承压，低基数有望贡献弹性，建议关注。

　　风险提示：居民资产配置迁移不及预期；旗下公募基金公司人员流失；资本市场大幅波动