主要行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
事件:国泰君安公告2023年1季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
并表华安基金+自营改善驱动业绩增长,成本支出仍具刚性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23Q1公司营收/归母净利分别实现93/30亿元,同比分别+14%/+21%。调整后23Q1营收同比+35%。并表华安基金显著增厚资管收入+自营改善驱动业绩增长,支出端管理费用同比+36%,调整后23Q1营业支出同比+49%,致利润增幅不及收入。公司为22年少数人均薪酬保持正增的上市券商,预计后续公司人力成本或存下降动力。具体业务来看,23Q1经纪/投行/资管/信用/自营收入同比增速分别为-17.4%/-34%/+242%/-44.5%/+1787%。杠杆率(扣除客户保证金)由上年末4.82提升至4.98倍,roe2.01%,同比提升0.26pct。
费类业务:并表华安基金显著增厚资管收入,经纪投行业绩下降主要受23Q1市场整体情况影响。1)由于公司22Q4正式并表华安基金(华安基金营收纳入公司资管业务收入口径),低基数下公司23Q1资管收入显著增长242%。截至23Q1末华安基金非货/权益AUM较上年末分别-0.7%/+0.9%,国泰君安资管非货/权益AUM较上年末分别-5.0%/+8.5%。2)23Q1经纪业务收入同比-17.4%(23Q1市场股基成交额下降9%),23Q1公司IPO承销额下降60.4%(市场整体下降63.8%),IPO承销额排名行业第6,保持稳定。
资金业务:自营大幅改善,利息净收入显著下滑。1)自营规模提升+行情转暖驱动自营大幅改善。23Q1金融资产规模同比+20%/环比+5%,单季综合投资收益率0.76%(上年同期仅0.05%)。2)利息净收入显著下滑,主要系融出资金规模下滑及有息负债规模提升,23Q1融出资金同比-8%。卖出回购金融资产款同比+16%,应付债券同比+9%。
投资建议:我们认为1)23年是公司第二个三年计划开局之年,工作重点为“提能力、强长项”,战略由巩固市场地位向竞争行业领先地位转变,看好公司后续持续发力。2)控股华安基金后弥补公司在公募赛道的短板,并成为行业具有双公募牌照的稀缺标的,随着公募管理规模的提升有望获得更高估值溢价。根据一季报实际业绩情况相应调整23-25年盈利预测,23-25年公司归母净利由188/240/275亿元调整为163/179/199亿元,预计23-25年归母净利同比增速+42%/+10%/+11%,对应23年PB为0.88X,维持“买入”评级
风险提示:经济复苏迟滞,权益市场剧烈波动,公募管理规模显著下滑。
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...