国金证券-量化行业配置：超预期行业轮动策略一月份超额达5.52%-240206

　　主要市场及行业指数表现

　　过去一个月，国内主要市场指数普跌，上证50、沪深300、中证500、中证1000、国证2000分别下跌-3.09%、-6.29%、-13.49%、-18.72%、-19.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业指数下跌偏多，在中信一级行业中有2个行业上涨，煤炭、银行、石油石化、家电、电力及公用事业等行业指数涨幅靠前，其中煤炭行业指数涨幅最大，月涨幅达6.80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国防军工、电子、计算机的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-21.35%、-23.13%、-24.17%。

　　一月份基本面因子整体表现优异

　　我们对七个大类因子在行业配置表现进行跟踪。我们对七个大类因子在行业配置方向进行跟踪。一月，受极端市场情况的影响，因子的表现出现较大变化。IC均值方面各传统的基本面因子都有较好表现，如超预期、盈利、分析师预期和质量因子的IC值分别达到49.07%、43.25%、37.09%和33.00%；多空收益方面，也是以上因子表现突出，盈利、质量、分析师预期和超预期因子上月多空收益分别达到7.52%、6.93%、4.93%和3.71%；因子多头超额收益方面，即因子多头相较于中信一级等权配置的超额收益，上月盈利、超预期、分析师预期和质量因子表现较优，超额收益分别达到4.72%、3.12%、2.18%和1.88%。

　　2023年以来，调研活动、分析师预期与盈利因子有较稳定的IC表现，IC均值分别为11.00%、7.65%和5.38%，其他因子的年度IC均值则表现一般。从多空净值的角度看，调研活动因子、超预期因子和盈利因子的历史表现优异，2023年以来多空收益分别达到26.28%、9.04%和11.63%；调研活动、超预期与盈利因子在2023年以来的多头超额收益也分别达到了18.09%、3.59%和3.51%，带来了较明显的收益。

　　一月，超预期增强行业轮动策略明显跑赢行业等权基准，策略收益率为-5.69%，行业等权基准收益率为-11.23%，策略一月的超额收益率为5.52%；景气度估值行业轮动策略收益率为-9.66%，相对行业等权基准的超额收益为1.55%。调研行业精选策略表现一般，策略收益率为-14.03%，策略的超额收益率为-2.76%。

　　当期行业推荐

　　超预期增强行业轮动策略给出二月的行业推荐分别为通信、石油石化、交通运输、银行和家电。相比上月，策略推荐行业中的汽车行业切换到了交通运输行业，整体变化不大。本月行业配置风格较为分散，上月推荐的银行与石油石化行业收益均跑赢中信一级行业等权基准，带来一定超额收益。本期推荐行业中，交通运输行业的估值动量与超预期因子得分明显上升，因此进入前五排名；通信行业在除盈利以外的因子上排名都非常靠前，继续得到策略推荐；银行行业的分析师预期与超预期因子得分均明显上升。

　　调研行业精选策略二月份的推荐行业为轻工制造、通信、煤炭、农林牧渔和有色金属行业。调研活动因子主要由调研热度与调研广度两个细分因子组成，其中调研广度类似拥挤度指标，排名越高代表调研广度越低。轻工制造和有色金属行业的基金调研热度有所上升；通信、煤炭、农林牧渔和有色金属的调研广度（拥挤度）下降。通信行业同时得到了调研行业精选策略与超预期增强策略的推荐，石油石化、交通运输与传媒行业得到超预期增强与景气度估值两个策略的推荐，值得关注。

　　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。