海通国际-金风科技-2208.HK-业绩小幅低于市场预期，2024年盈利有望修复-240419

　　财务表现小幅低于市场预期，2024年有望修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营收504.57亿元，同比增长8.66%，其中2023Q4实现营收211.38亿元，同比增加4.26%，环比增加104.87%；实现归母净利润13.31亿元，同比下降44.16%，其中2023Q4实现归母净利润0.70亿元，同比增加288.89%，环比增加600%，整体业绩小幅低于市场预期，我们预计随着风机价格企稳，2024年盈利能力有望得到修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　风机毛利率有所回升，风电场开发业务毛利率下滑幅度较大。公司2023年风机板块盈利能力改善，毛利率回升0.18pct至6.41%；风电场开发业务毛利为47.30%，同期下降18.09pct，主要是风电场开发成本大幅提升导致产品盈利空间减小。风机价格方面，根据公司统计数据，2023年全年风电整机商风电机组投标均价为1555元/kW，自2023年9月以来,已经维持稳定,所以我们认为随着风机大型化趋势加速，叠加价格端企稳，预计风机版块毛利率将在2024年进一步得到提升。

　　在手订单达30.4GW，积极推进国际化战略。公司2023年风机出货13.8GW，同比基本持平，4MW以上风机占比达98.9%。在手订单总量30.4GW，同比增加12.13%，其中6MW以上机型占比49%。

　　公司在北美洲、大洋洲及欧洲市场，并且在亚洲、南美洲及非洲等新兴市场积极布局，海外在手订单规模为4677MW，权益容量为463MW。

　　发电业务稳步发展，平抑盈利波动。内外自营风电场权益装机容量合计7289MW，国内外风电项目新增权益并网装机容量1793MW;同时销售风电场规模1568MW，在建容量2350MW，其中西北地区占比47%，华东占比28%，华北占比25%。

　　盈利预测及投资建议：根据公司订单以及产品交付情况，我们预计公司2024-2026年营收为567.8/626/673.9亿元，归母净利润为23.9/28.3/29亿元，根据DCF模型，我们将目标价从6.44港元/股下调至4.85港元/股，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：1、装机和相关政策不及预期；2、招标不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险