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营收恢复超预期,盈利能力改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q3,公司实现营收17.14亿美元(yoy+25.5%),其中订阅服务/增值服务分别实现收入4.86/12.28亿美元(yoy+29.2%/24.1%),整体较上一年恢复良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)盈利方面,2023Q3,公司实现毛利润9.0亿美元,毛利率达52.6%(yoy+4.1pcts),主要得益于低毛利的物流业务的出售。公司销售/研发/管理费用分别为3.0/3.1/1.4亿美元,费用率分别为17.2%/18.3%/8.0%,同比-4.9/-11.9/-10.7pcts,较去年显著下降。2023Q3,公司实现净利润7.2亿美元,同比扭亏为盈;实现Non-GAAP净利润3.2亿美元,同比实现扭亏,Non-GAAP净利润率达18.4%。盈利能力较去年有明显改善。
订阅服务:MRR稳健增长,AI赋能原有产品。2023Q3,公司实现订阅收入4.9亿美元(yoy+29.2%);截至2023年9月,MRR达到1.41亿美元(yoy+31.8%),Shopify Plus商户MRR达到4400万美元(yoy+25.4%),占比31.2(yoy1.6pcts),核心客户的粘性保持较高水平。公司今年推出AI工具集Shopify Magic和AI商务助手Sidekick,通过AI赋能帮助商家实现降本增效。
增值服务:物流业务完成出售,Shopify Payments渗透率提升。2023Q3,公司实现GMV 562亿美元(yoy+21.7%),实现增值服务收入12.3亿美元(yoy+24.1%),GMVTake rate达到2.18%(yoy+0.04pct)。分业务看,支付方面,Shopify Payment GPV达328亿美元(yoy+31.2%),占GMV的58.4%(yoy+4.3pcts);物流方面,公司于二季度将物流业务出售至Flexport,未来双方将进一步强化合作,毛利率也随之迎来大幅改善,2023Q3增值服务毛利率达52.6%(yoy+4.1pcts)。
盈利预测与投资建议
2023年公司整体业务较2022年有所恢复,我们调整公司23-25年收入预测为69.7/83.6/99.4亿美元(原为66.2/79.3/-亿美元),预测归母净利润为2.64/3.40/6.64亿美元(原为-5.15/-1.94/-亿美元)。采用PS估值法,根据可比公司水平,给予公司24年12倍估值,对应市值1003.2亿美元,对应每股价格78.11美元,维持“增持”评级。
风险提示行业竞争加剧,全球扩张不及预期,盈利能力不及预期,估值波动风险
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