东海证券-商贸零售行业4月社零报告专题：假日错月叠加高基数，4月社零弱复苏-240521

　　假日错月叠加高基数，4月社零弱复苏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年4月社会消费品零售总额35699亿元，同比增长2.3%，低于wind一致预期（+4.6%）；增速较上月下降0.8pct，主因为劳动节假期错月叠加高基数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）分区域来看，在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断完善带动下，乡村社会消费品零售总额增速略快于城镇。2024年4月城镇社零同比增速为2.1%，增速较上月环比下降0.9pct；2024年4月乡村社零同比增速达3.5%，增速较上月环比下降0.3pct。2）分渠道来看，4月线上消费增速环比回升，线下增速环比下降。①1-4月线上表现较好，维持高增速。截至4月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达11.5%和11.1%，增速较上月环比下降0.9和0.5pct。分品类来看，4月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长19.2%、10.5%、9.8%，较上月增速环比-1.9pct、-1.6pct、+0.1pct。②线下弱复苏。根据社零、网上商品及服务零售额推算，4月线下社零同比+4.3%，增速较上月环比下降3.3pct。由于劳动节错月导致4月线下社零呈现偏弱复苏。

　　餐饮增速高于商品零售，体育、娱乐用品类表现亮眼。1）分商品及服务：餐饮、商品零售增长平稳，商品零售略弱于餐饮。4月社零餐饮服务总额3915亿元，同比上涨4.4%（环比-2.5pct），在去年高基数下仍保持稳健增长。4月社零商品零售总额同比上涨2.0%，增速较上月下降0.7pct。2）细分品类：体育、娱乐用品类表现亮眼，地产后周期汽车类为当月社零主要拖累项。4月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达7.41%、-1.08%、-4.05%、3.70%，增速分别较上月环比-1.22pct、-5.23pct、-1.90pct、+0.26pct。其中可选中体育、娱乐用品类表现亮眼，4月同比增速达12.7%（环比-6.6pct）；地产后周期汽车消费偏弱，4月同比下降5.6%（环比-1.9pct）。

　　CPI涨幅较上月温和回升，PPI同比下降。CPI同比上涨，增速环比提速。2024年4月CPI同比+0.3%（环比+0.2pct），增速环比提升主要受服务价格以及非食品价格上涨。4月PPI同比-2.5%（环比+0.3pct），主要受翘尾影响。1）分品类：食品中猪肉同比上涨，非食品同比上涨。①食品类：猪肉价格受到能供给偏紧影响价格结束下跌，鲜菜价格逐步回暖。其中蛋类、牛肉、鲜果价格分别同比下降10.6%、10.4%、9.7%，环比降幅均扩大；鲜菜、猪肉价格同比上涨1.3%和1.4%，增速环比均提速。②非食品类：受清明节假期影响服务和出行类同比表现较好，教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通和通信同比均上涨。2）PPI-CPI剪刀差缩小。4月PPI-CPI剪刀差为-2.8pct(环比+0.1pct)。

　　就业形势总体改善，消费意愿仍较好。1）就业：2024年4月全国城镇调查失业率5.0%，环比下降0.2pct，就业形势持续改善。2）收入与支出：2024年一季度居民人均收入同比增长6.2%，较上期累计环比下降0.1pct；居民实际消费支出累计同比达8.3%，较上期下降0.7pct。2024年一季度收入增速-支出增速为-2.10%，环比+0.8pct，但相比去年同期下降1.8pct，消费意愿仍维持较好。

　　投资建议：1）4月社会零售数据线上恢复表现好于线下，同时临近“618”促销，线上销售或表现强劲，建议关注跨境电商板块。2）化妆品国货品牌表现有所分化，建议关注强alpha企业。医美板块渗透率提升、合规化趋严，重组胶原蛋白、再生类等新兴赛道具备布局价值，建议关注矩阵丰富的龙头企业。

　　风险提示：汇率波动风险；食品安全风险；产品价格大幅下降风险。