光大证券-煤炭开采行业周报：Q3动力煤板块归母净利润环比改善，看好估值修复-241027

　　Q3动力煤板块归母净利润环比改善，看好估值修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）本周动力煤板块6家公司（中国神华、中煤能源、新集能源、兖矿能源、山煤国际、电投能源）发布三季报，Q3归母净利润环比分别提升21.7%、0.2%、12.2%、0.7%、11.8%、45.6%；（2）据中国新闻网报道，截至10月18日，证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）首批申请额度已超过2000亿元；（3）考虑到贷款资金利率明显低于煤炭企业股息率，我们认为政策有利于提升煤企的估值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周海外原油、天然气价格上涨，国内煤价延续平稳态势。（1）本周（10.21-10.27）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为851元/吨，环比+6元/吨（+0.76%）；（2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为725元/吨，环比-5元/吨（-0.68%）；（3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为93美元/吨，环比-0.55%；（4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为44欧元/兆瓦时，环比+10.99%；（5）布伦特原油期货结算价为76.05美元/桶，环比+4.09%。

　　铁水产量延续回升，三峡出库流量维持5年同期低位。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为68.2%，环比-1.3pct，同比-6.5 pct，当前仍处于5年同期低位水平；（2）本周247座高炉产能利用率为88.48%，环比+0.49pct，同比-2.25pct，日均铁水产量235.75万吨，环比+0.6%，同比-2.9%；（3）本周28个主要城市平均最高气温为18.35 ℃，处于同期中位水平；（4）本周三峡出库流量为7041立方米/秒，环比-2.69%，同比-53.24%。

　　钢厂、焦化厂煤炭库存处于极低水平。（1）截至10月25日，秦皇岛港口煤炭库存571万吨，环比+4.96%，同比+1.60%，处于同期高位水平；（2）截至10月25日，环渤海港口煤炭库存2524.9万吨，环比+4.67%，同比-5.07%；（3）截至10月25日，独立焦化厂炼焦煤库存759.37万吨，环比-4.77%，样本钢厂炼焦煤库存737.53万吨，环比+0.25%，当前均处于同期低位水平；（4）截至10月25日，110家样本洗煤厂精煤库存180.49万吨，环比+4.22%，同比+54.41%。

　　投资建议：当前煤炭行业基本面短期无忧，回购再贷款相关的政策有利于高股息板块估值提升，我们认为在基本面、政策面共振下，煤炭股迎来布局良机，推荐陕西煤业，建议关注市净率低于1的上海能源等。

　　风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。