华泰期货-外汇周报：基本面具有韧性，关注情绪拐点-240121

　　策略摘要

　　人民币汇率短期中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　■市场分析

　　本周人民币汇率录得7.2035，美元兑人民币汇率全周录得上涨0.19%

　　外部因素施压人民币汇率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受美国12月非农超预期影响，以及12月CPI超预期影响，美元指数开年以来从近100.5的低位走高至103.5以上，前期美联储降息计价过满，新年以来持续修复带来本轮美元走强。此外，近期市场对于美联储流动性风险问题有所关注，目前看短期风险有限，一、短端利率波动不大，短端的美债利率同样走平甚至略跌；二、截至1月17日，美联储对国内的隔夜逆回购（ONRRP）余额仍有5900亿，若按近三个月平均1868亿的月均跌幅进行简单线性外推，则仍能支撑至4月下旬。

　　国内方面则存在情绪扰动，基本面具有韧性：1）经济预期差（chā）短期中性: 10月以来国内经济数据有所回踩，但12月月频数据再迎来好转的迹象，12月出口继续超预期，M1-M2剪刀差有所收窄，但12月的居民和企业中长期贷款同比仍少增，叠加近期国内市场情绪低迷，经济预期改善仍待更多佐证；2）中美利差（chā）不利于人民币：短期美债利率小幅回升，而国内长端利率维持低位，关注后续国内宽松货币政策的影响；3）净出口利好人民币：中美共振补库的背景下，国内出口持续超预期，利好人民币。

　　人民币汇率短期中性。基本面是具有韧性，但内外存在两大挑战需要出清，海外看降息预期尤其是3月的计价情况，国内看悲观情绪能否出清。后续继续关注两大信号：北向资金流出态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于全年人民币汇率仍保持乐观。外

　　策略

　　短期震荡，关注转折信号

　　风险

　　美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期