华泰期货-外汇周报：内因改善，但外因仍存拖累-240128

　　策略摘要

　　人民币汇率短期中性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　■市场分析

　　本周人民币汇率录得7.1885，美元兑人民币汇率全周录得下跌0.21%

　　外部因素仍施压人民币汇率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周将迎来美联储利率决议，降息方面，从超预期的12月非农、通胀、1月PMI，以及美联储上调BTFP贷款利率阻止市场套利来看，3月降息概率相对较低，目前政策利率衍生品计价3月加息概率在44%左右。QT转缓方面，3月议息会议或将宣布，核心在于市场流动性风险，主要焦点在于联储银行准备金余额，以及隔夜逆回购工具余额，截至1月24日，联储银行准备金余额约3.5万亿美元，仍相对充裕，而美联储对国内的隔夜逆回购（ONRRP）余额有6395亿，若按近三个月平均1536亿的月均跌幅进行简单线性外推，则仍能支撑至5月初。外因对汇率仍存拖累。

　　国内宏观情绪或迎来拐点：1）经济预期差（chā）利好人民币汇率:近期国内稳增长组合拳相继出台，一、降准叠加定向降息；二、稳市场预期，国务院国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；三、疏通政策传导渠道，多部委发文支持房地产企业合理融资需求，广州部分松绑限购，加大对民营小微企业信贷支持力度。具体我们仍需要看到北向资金回流的信号确认；2）中美利差（chā）不利于人民币：降息预期持续下修，美债利率走高不利于人民币汇率，关注本周美联储决议；3）净出口利好人民币：中美共振补库的背景下，国内出口开始呈现超预期。

　　人民币汇率短期中性，本轮贬值或将出现年内美元兑人民币的高点。后续继续关注两大信号：北向资金流出态势逆转，国内经济明显企稳改善，我们对于全年人民币汇率仍保持乐观。

　　策略

　　短期震荡，关注转折信号

　　风险

　　美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期