德邦证券-茂莱光学-688502-半导体收入持续增长，相关技术进展顺利-241103

　　事件：10月26日，茂莱光学发布2024年三季报，2024年第三季度公司实现营收1.34亿元，同比增长11.25%；归母净利润为0.09亿元，同比增长15.76%；扣非归母净利润为0.07亿元，同比增长51.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　半导体业务收入增长，生物科学和医疗领域需求放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年1-9月，公司总营业收入为3.75元，较去年同期增长4.33%。其中半导体领域收入占比为48.60%，生命科学占比为22.28%，无人驾驶占比为6.65%，生物识别占比为6.44%，AR/VR检测占比为4.74%，航空航天占比为1.81%，其他占比为9.48%。公司收入的增长主要得益于半导体领域收入的增长，此外航空航天领域收入较去年同期增幅较大。AR/VR检测收入较去年同期有所下滑，主要系受产品交付周期长的影响，部分订单尚未形成收入。公司正与AR领域下游客户密切沟通，共同致力于产品的升级更新。生命科学和医疗领域收入下降系下游客户受海外市场推广进度受阻及库存周期影响，导致需求放缓。

　　毛利率此前有所波动，Q3止跌回升。2024年1-9月，公司毛利率为48.15%，较去年同期下降了3.13pcts，较2024H1上升了0.48pcts，主要原因在于：1）公司产品结构较同期变化较大，生命科学应用领域产品收入占比较去年同期降低；2）生产人员人数有所增长，整体职工薪酬较同期提升；3）相关生产厂房及检测设备陆续投入，增加了折旧及水电费用支出。24Q3公司毛利率为49.01%，相较24Q2提升2.88pcts，回升明显。

　　半导体成为公司核心业务，相关研发进展顺利。2024年1-9月，公司营收中半导体领域收入占比为48.60%，相较2023年的37.05%显著提升，半导体已经成为公司未来发展的核心业务。同时在光刻机等领域公司产品进展顺利，根据2024年半年报，公司光刻机照明系统高精度光学器件加工与检测技术研究处于原理调研、工艺设计阶段，在技术水平上达到国内领先。

　　投资建议。随着公司半导体业务逐渐增长以及下游需求带动，我们预计公司24-26年实现收入5.4/6.5/7.5亿元，实现归母净利0.5/0.6/0.9亿元，以11月3日市值对应PE分别为224/180/132倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；公司新业务开拓不及预期风险等