国联期货-聚酯产业链月度报告：上游供应回落，价格波动或加大-240531

　　原油限产时间或再度延长美国进入需求旺季

　　今年一季度国际原油价格持续3个月上涨，4月份冲高回落，5月份震荡偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储降息时间延后，中东冲突有所缓和，5月份EIA月度报告供需调整偏利空，在多种因素共同影响下，原油价格走势偏弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月份，全球原油供应缺口较大，OPEC+或在6月初继续延长原油自愿限产的执行时间，将会重新评估供应形势，需求方面，美国进入需求旺季。综合来看，原油价格经前期回落后，继续下跌的空间不大，在需求旺季，价格有望再度转强。

　　PX和PTA频繁检修供应明显回落

　　4-5月份，PX和PTA生产装置降负、停车检修和重启频繁变动，造成开工率反复波动，月均开工率较今年一季度时出现明显下降，供应出现明显回落。价格表现来看，今年以来PX和PTA价格波动幅度较小，4-5月份，开工率出现大幅波动，但对价格表现依然平淡。产业链供应压力总体较大，检修、重启这些短期行为跟往年相比对供需以及价格影响作用明显变弱。

　　进入传统淡季阶段目前需求较好但仍有转弱可能

　　6-7月，纺织服装原料处于传统淡季，受此影响，长丝和短纤需求通常会转弱。尽管在这段时间瓶片处于消费旺季，但瓶片的占比在三个主要聚酯品种中占比不大，瓶片消费需求增长无法弥补长丝和短纤需求下滑。5月份，聚酯开工率出现回落迹象，但降幅不大，织机开工率也较为稳定，总体表现好于预期。随着时间的推移，后期聚酯开工率仍有可能出现下降。

　　行情展望

　　全球原油需求进入旺季阶段，6月份存在较大的供应缺口，按照目前预估7月份之后供应趋于宽松。6月份，OPEC+或将自愿限产计划延期，将重新评估原油供应，原油价格经前期回落后，有望再次企稳回升。今年以来，聚酯产业链品种的波动率持续体较低，低波动率不会一直延续。

　　后期，供需短期波动以及成本端变化，将会对聚酯产业链品种价格的影响作用更加明显。尽管在6-7月份，下游需求边际转弱，但由于产业链长期低利润，预计需求转弱对价格的负面影响不大。随着时间的推移，淡季过后会有下一个旺季到来，预计在需求偏弱阶段PTA的下行空间不大，可逢低布局中长线多单。

　　风险因素：原油价格下跌；需求下降超预期。