海通证券-石油化工行业周报：石化行业1Q24业绩前瞻-240323

　　核心观点：2024年1月2日-3月20日，布伦特原油价格从75.89美元/桶上涨至85.95美元/桶，涨幅达13.26%，预计上游油气开采行业盈利将持续改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】炼油业务方面，国内汽油价差同比+38.55%，柴油价差同比-19.58%，目前总体仍处于较高水平，预计将维持较好盈利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下游化工品方面，煤制乙二醇、丙烯、丙烯酸丁酯、尿素、甲醇、丁二烯价差扩大较多，2024Q1环比2023Q4分别+134.75%、+122.15%、+111.11%、+53.39%；+45.44%；+39.84%，相关企业有望受益。

　　油价：一季度油价持续上涨。2024年Q1以来，原油价格持续上涨。2024年1月2日-3月20日，布伦特原油价格从75.89美元/桶上涨至85.95美元/桶，涨幅达13.26%。主要原因系（1）红海危机持续发酵，对油价形成支撑；（2）乌克兰无人机袭击导致俄罗斯炼油厂产能减少逾37万桶/日，地缘政治冲突对能源市场的影响增大。（3）美国原油和汽油的超预期去库。美国至3月8日当周原油库存-153.6万桶，预期+133.8万桶；汽油库存-556.2万桶，预期-190万桶。表明下游需求仍保持相对旺盛格局。

　　气价：全球天然气价格持续下降。2024年1月1日-3月20日，美国天然气价格从2.56美元/mmbtu下降至1.57美元/mmbtu，降幅为38.86%；中国天然气价格从30.47美元/mmbtu下降至21.21美元/mmbtu，降幅为30.39%；欧洲天然气价格从10.29美元/mmbtu下降至9.07美元/mmbtu，降幅为11.81%。我们认为主要原因系采暖季结束后，全球天然气需求下降所致。

　　成品油：除国内汽油价差外，其他成品油价差均同比缩小。2024Q1（截至2024年3月20日），新加坡汽油裂解价差平均13.09美元/桶，同比-13.09%；新加坡柴油裂解价差平均22.24美元/桶，同比-22.75%，新加坡航煤裂解价差平均21.63美元/桶，同比-19.21%。国内汽油裂解价差平均为25.22美元/桶，同比+38.55%；柴油裂解价差平均为21.44美元/桶，同比-19.58%。

　　石化产品：煤制乙二醇、丙烯、甲醇、丙烯酸丁酯、尿素、丁二烯价差扩大较多。2024年一季度，在石化下游化工品中，煤制乙二醇、丙烯、丙烯酸丁酯、尿素、甲醇、丁二烯价差扩大较多，其中煤制乙二醇价差为245.65元/吨，环比+134.75%，丙烯价差为98美元/吨，环比+122.15%；甲醇价差为1078元/吨，环比+111.11%；丙烯酸丁酯价差为536元/吨，环比+53.39%；尿素价差为699元/吨，环比+45.44%；丁二烯-C4价差为4594元/吨，环比+39.84%。

　　2024Q1石化行业业绩前瞻。（1）上游油气开采：2024年1月2日-3月20日，布伦特原油价格从75.89美元/桶上涨至85.95美元/桶，涨幅达13.26%，预计盈利将持续改善；（2）炼油业务，国内汽油价差同比+38.55%，柴油价差同比-19.58%，目前总体仍处于较高水平，预计将维持较好盈利；（3）下游化工品，由于各化工品表现不同，预计盈利将出现分化。煤制乙二醇、丙烯、甲醇、丙烯酸丁酯、尿素、丁二烯等石化产品盈利有望改善。

　　投资建议。建议关注：1）低估值、高分红，有望维持较好盈利的石化央企中海油H、中国石油、中国石化、新奥股份等（2）民营炼化龙头卫星化学、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份等。

　　风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。