东兴证券-家居行业：LPR下调有望提振地产销售，家居需求预期改善可期-240223

　　事件：2月20日中国人民银行公布，1年期LPR为3.45%，较前值维持不变，5年期以上LPR为3.95%，较前值下调25个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　5年LPR下调幅度超预期，地产政策持续优化有望推动地产销售企稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5年期以上LPR自2019年8月以来下调8次，本次25个基点是历史最大下调幅度，超预期。5年期以上LPR是个人住房贷款定价的主要参考基准，下调降低了购房成本，有望提振地产销售。去年12月份以来，北上广深四大一线城市均开启了住宅限购措施的放松，融资政策方面房地产融资协调机制已在200多个城市建立。政策放松的力度已有明显加强，后续在减税降费、高线城市限购方面依然有政策操作空间，地产销售企稳或可期待。

　　春节期间二手房交易表现较好，家居需求预期有望改善。春节期间30大中城市商品房成交面积日均0.96万平，与23年春节相比下滑56%，主要受三线城市下滑78%拖累，而一、二线城市分别增长184%、36%。二手房方面，贝壳披露数据显示春节期间日均交易量同比增长70%，其中一线城市微降3%，二线增长98%，三线增长65%。新房与二手房在呈现相反的变化，我们认为是居民仍有对低线城市期房交付能力的担忧，其中二手房的较好表现反映出整体住宅需求仍有韧性。家居需求与整体住宅需求相关，因此会优于新房销售数据的表现，此外“三大工程”的推进也能提振家居需求，我们看好家居需求仍具韧性，未来预期有望实现逐步改善。

　　长期看，大家居战略/渠道多元化强化龙头优势，集中度提升带来成长空间。大家居战略在需求端满足一站式购物需求，供给端降低流量获取成本，持续演绎。年轻消费者多元化需求带动整装、拎包、大店、电商等新渠道发展，企业的渠道多元化势在必行。此外，二手房的火热加速了存量房时代的到来，流量的碎片化将进一步加速行业趋势发展。大家居战略/渠道多元化在供应链、渠道管控等方面对企业管理提出更高要求，龙头公司凭借更强的能力将持续强化竞争优势，集中度提升将带来长期成长空间。

　　投资建议：地产政策持续宽松，春节期间二手房交易表现较优，家居悲观的需求预期有望逐步得到改善。优质家居企业通过品类与渠道扩张提升市场份额的逻辑持续演绎。行业高度分散下企业依然具备长期成长空间。悲观需求预期带来家居板块的低估值，优质家居企业分红率已在3%左右，我们看好优质家居企业的配置价值。建议关注：1）一线龙头公司，包括欧派家居、索菲亚、顾家家居。整家战略布局领先，多品类销售能力已验证，渠道优势较强，长期成长确定性高；2）二线龙头公司，包括喜临门、志邦家居、金牌厨柜。核心品类仍有充足发展空间，同时品类拓展推进顺利，成长空间与发展确定性兼具。3）受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。智能马桶持续景气，瑞尔特自有品牌开拓顺利，有望充分享受行业发展。

　　风险提示：地产销售下行超预期；消费需求疲弱；原材料价格大幅波动。