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电子行业本周跑赢大盘。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周沪深300指数上升2.63%,申万电子指数上涨5.84%,行业整体跑赢沪深300指数3.21个百分点,涨跌幅在申万一级行业中排第2位,PE(TTM) 31.30倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)子板块本周涨跌:半导体(+7.82%)、电子元器件(+6.00%)、光学光电子(+4.79%)、消费电子(4.15%)、电子化学品(+6.02%)、其他电子(+1.89%)。
电子板块观点:LCD面板周期底部明显,2023年行业复苏在即。复盘LCD面板产业循环周期历史,当前LCD面板行业正逐步走出底部,2023年行业复苏在即,其主要逻辑是:1)从行业格局看:2023行业集中度将向中国面板厂商靠拢,国产LCD产能占比超60%,控产控价能力将进一步提升,盈利能力有望逐步修复。原因是韩系厂商(三星、LG)在韩LCD面板产线退出完成,台资厂商LCD产能转IT决心坚定,行业供给和市场竞争改善明显,京东方、TCL、惠科,全球市占率超60%(CR3预计在61%-65%)。2)从价格看:2023Q1开始,面板价格有望上行,Q2将迎来盈利拐点。在2022年LCD全行业普亏背景下,我国头部LCD厂商依托产能优势,改变以往满产满销的运营模式,转变为市场价格导向的以销定产模式,有望使LCD面板价格逐步回归至盈利上方运行。3)从产能规划看:至2025年,全球LCD面板几乎无新增产线,产能增量主要以扩产为主,整体增速近乎于零。我们预计在未来3年,产能增量将主要来源于TCL广州T9产线以及深天马TM19产线,3年增量CAGR仅为1%左右。4)从需求看:大尺寸化趋势延续,OLED手机需求增稳步上升,行业需求增量大于供给总量。初步测算,2022年至2025年,面板出货量将维持在1-2%的增速,面板需求CAGR将维持在4%以上,需求增量将超过产能增量。5)从技术趋势看:未来5-8年,LCD依旧是绝对主流。OLED仍将以小尺寸为主,而大尺寸LED则需投资巨额资本,因此OLED和MiniLED对LCD构成的替代威胁预期可控。6)从行业估值看:目前行业整体处于低估状态。历史数据看,面板行业在:1) PB接近1倍;2)面板价格跌破现金成本时,往往是底部触底信号,估值筑底修复确定性较强。综上所述,我们认为,当前面板行业周期底部特征明显,2023年行业复苏在即,建议关注受益于LCD面板行业复苏的面板龙头,如京东方A和TCL科技等。
投资建议:1)半导体材料:我国半导体材料国产替代仍处初期,CMP材料、光掩膜和光刻胶等原材料仍具备较大替代空间,部分子板块景气度持续高企,长期配置价值凸显,关注鼎龙股份、路维光电、安集科技、清溢光电等;2)功率半导体:随着新能源行业持续扩容,IGBT是新能源核心上游,将有望持续受益于海内外新能源的快速发展,关注斯达半导、时代电气、士兰微;3)面板行业:TV面板价格终止连续5季价格下跌趋势,行情库存逐步恢复至健康水平,TV面板价格自2023年Q1开始有望持续上行,关注TCL科技、京东方A等。4)IC设计:估值处于历史低位,估值修复可期,建议关注卓盛微、圣邦股份、韦尔股份等优质设计公司;5)车规级MCU:受益汽车智能化和全球缺芯,关注兆易创新、四维图新、国芯科技等。
风险提示:(1)全球宏观经济波动风险;(2)下游终端需求不及预期风险;(3)新技术发展及商业化不及预期风险;(4)中美贸易摩擦风险;(5)国产替代不及预期风险
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