东吴证券-顺丰同城-9699.HK-23年业绩点评：扭亏为盈，期待24年继续兼顾增长与盈利-240401

　　事件：2023公司收入实现124亿元，同比增加21.1%；来自持续经营业务的净利润为64.9百万元，净利率为0.5%，2022年净亏损率为-2.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年归母净利润为50.6百万元，归母净利率为0.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司首次实现全年扭亏为盈，业绩优于预期。

　　全年首次实现扭亏为盈，公司精细化管理渐显成效。2023年公司收入124亿元，保持良性增长，首次实现全年度盈利与经营现金流转正。盈利能力提升主要系规模经济及网络效应进一步释放，收入增长强劲，业务结构优化，优质客户对收入的贡献增加；成本费用端研发投入起效，精益化管理推动运营提质增效，加速毛利率及费用率持续改善。我们看好规模效应下公司盈利能力有望进一步提升。

　　同城配业务加深全场景多地区覆盖，收入实现稳健增长。2023公司同城配服务收入实现74亿元，同比+12.8%。B端收入52亿元，同比+12%。年活跃商家规模达到47万家，同比增长42.4%。收入增长主要受益于：1）即时零售需求快速增长，非餐场景收入同比+21%至29.29亿元；医药、美妆、母婴、宠物相关产品与珠宝等零售品类收入同比高双位数增长；2）拓展下沉市场，23年超50%的新增门店来自下沉市场，县域收入同比增长147%；3）多平台合作，其中天猫超市小时达服务收入快速增长。C端同比贡献更多增量，2023年收入22亿元，同比+14.2%，受益于公司高质量的多元场景服务与用户资源沉淀，获客与复购表现双佳，年度活跃消费者规模持续扩大至20.5百万人（yoy+31.4%）。

　　最后一公里业务2023年收入修复明显。2023公司最后一公里收入50亿元（yoy+35.9%），主要得益于：1）公司利用小时级╱分钟级的弹性配送网络，满足传统物流服务的提速需求，深化合作场景，多元化转运和上门揽派服务快速起量，收入同比快速增长；2）随着运力底盘巩固（23年年活跃骑手同比增长21%至超过95万名），与主要客户合作规模和派件占比稳步提升；3）充分发挥弹性底盘作用，春节、「618」和「双11」电商节等订单高峰业务量同比增长，峰值派件量创新高。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利进度好于我们预期，但24年宏观经济存在不确定性，我们维持公司24-25年EPS预测0.17/0.33元，新增26年预测0.44元，维持“买入”评级。（若无特别说明，人民币兑港元汇率取2024/3/31数据1港币=0.9221人民币）。

　　风险提示：宏观经济波动风险、即时配送行业发展不及预期、竞争风险。