民生证券-春节假期海外经济跟踪：海外衰退风险仍不可忽视-230129

　　春节假期（1月21日至1月27日），海外经济数据的回暖进一步提高投资者的风险偏好，全球股票市场基本收涨，各国国债利率亦大多上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　海外投资者似乎已经把经济衰退抛诸脑后。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们提示，美国消费正进一步走软，且美联储或将超预期加息冷却劳动力市场，美国经济仍将大概率走向经济衰退。

　　大类资产价格表现回顾：经济数据回暖下，全球市场继续＂Risk-On＂

　　股票市场方面，受美国经济软着陆和美联储货币紧缩趋缓预期影响，春节假期期间全球主要股指基本收涨。按表现排序，呈现“美股>亚太股市>欧股”。其中，纳指表现尤为突出，春节假期期间上涨4.3%，恒生指数亦大涨2.9%。

　　债券市场方面，海外主要国家国债利率大多上行。10年期德债、意债和日债利率分别上行6.5BP、10.5BP和10.6BP。

　　大宗商品方面，除黄金外主要商品均收跌。伦敦金现货小幅收涨0.1%，LME铜和WTI原油现货分别收跌0.7%和2.0%。由于欧洲能源危机趋缓，天然气价格继续走低。美国亨利港天然气和荷兰TTF天然气现货分别收跌10.5%和14.8%。

　　汇率方面，美元指数小幅下跌，非美货币升值明显。澳元、加元和人民币升值明显，分别涨2.01%、0.65%和0.41%。

　　全球经济数据情况：美国经济数据回暖，“欧强美弱”格局仍存

　　春节期间，美国经济数据呈现“软着陆”特征，即增长类数据超预期，通胀类数据表现温和。一方面，美国最新PMI和GDP增速数据均强于市场预期；另一方面，美国12月PCE物价指数增速和1月密歇根大学调查通胀预期均继续下行。

　　欧洲方面，经济数据喜忧参半，不过当前经济数据“欧强美弱”的格局仍存。欧元区1月PMI较强，但德国、英国等国均有PMI和消费中信心指数等数据不及预期。花旗经济意外指数显示，美欧近期经济数据“欧强美弱”的格局仍存。

　　日本方面，虽然通胀增速仍在向上，但不及市场预期，日本央行短期内退出宽松政策的紧迫性有限。日本央行最为关注的通胀指标：“核心核心CPI同比增速”12月录得3.0%，低于市场预期。

　　全球重要政策梳理：美联储预期加息再减速，欧央行维持鹰派

　　春节期间，沃勒、哈克等美联储官员发表讲话称支持2月份FOMC会议下调加息幅度。叠加加拿大央行1月份宣布未来暂停加息，市场基本完全定价美联储2月加息25BP的预期。

　　欧洲方面，欧央行多名管委表态支持在未来两次会议均加息50BP，鹰派抗通胀态度明显。市场预期欧央行将大概率在2月和3月各加息50BP，在5月和6月继续各加息25BP，并基本没有定价欧央行在2023年进行降息。

　　未来海外关注：美联储2月FOMC会议和终点利率超预期风险

　　美联储2月会议大概率将加息25BP。近期重要官员讲话以及美国连续回落的通胀增速都支持加息速度的继续放缓。除加息幅度外，2月会议还需关注美联储是否给出关于暂停加息的条件或相关线索。

　　市场目前对美国终点利率的预期和美联储的指引存在一定差距，短期内需要关注终点利率超预期的风险。投资者预期美联储本次加息的终点利率仅为4.9%，与美联储一直号称的“5%以上”有一定差距。我们还注意到，近期美国职位空缺的下行似乎进入了平台期，而高频的失业数据（如失业金人数）却屡超预期。这都意味着美联储对劳动力市场的降温仍任重道远。

　　一旦利率预期发生调整，可能会对当前投资者的风险偏好造成冲击，并引起资本市场的波动。

　　风险提示：海外地缘政治发展超预期；疫情发展超预期；海外货币政策超预期。