东莞证券-金融行业双周报：程序化交易管理新规出台，加强高频交易重点监控-240609

　　行情回顾：截至2024年6月7日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-1.80%、-2.85%、-3.83%，同期沪深300指数-0.76%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第7、13位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各子板块中，交通银行(+4.69%)、国信证券(+7.41%)、中国太保(-2.08%)表现最好。

　　周观点：银行：国家金融监管总局发布2024年一季度商业银行主要监管指标。从业绩来看，商业银行今年一季度净利润增速放缓至+0.66%，增速较2023年下降2.58个百分点，其中国有行、股份行、城商行和农商行增速分别为-4.57%、+1.17%、+4.08%和+15.59%，各板块有所分化。从规模来看，今年一季度商业银行总资产同比扩张9.14%，其中国有行、股份行、城商行和农商行增速分别为+11.16%、+4.13%、+9.65%和+7.24%，由于平滑信贷投放的政策指引以及实体融资需求较弱，各板块的扩表速度均有所放缓。受贷款重定价、房贷利率调整以及存款成本刚性的影响，净息差继续下降0.15个百分点至1.54%，是拖累业绩的主要因素。资产质量方面，不良率为1.59%，环比持平，拨备覆盖率204.54%，基本保持平稳。总体来看一季度行业基本面承压，不过在贷款利率下行、“资产荒”等多重因素压制下业绩仍显韧性，在低利率环境、资本市场波动加剧、中期分红以及安全估值下仍看好银行板块的高股息价值。

　　证券：今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST；其中，ST公司44家、＊ST公司55家。根据市场规则，每年4月30日年报披露结束后，问题公司的股票会因各种原因被实施ST或＊ST，包括财务数据不达标、大额资金被大股东占用、内部控制存在重大缺陷等。按照4月底新修订的沪深交易所《股票上市规则》，今年的主要变化是，为严惩造假行为，上市公司因财务造假被行政处罚但未达重大违法退市标准的，将被实施ST，目前已有7家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。近期，证监会发布《中国证监会行政处罚裁量基本规则（征求意见稿）》，体现了监管机构在维护市场秩序和保护投资者权益方面的决心，同时也强调了处罚的公正性和合理性；沪深交易所分别发布了《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》，涉及高频量化重点监控、提高量化交易成本、高频需提交额外报告、北向纳入监管四大核心要点，通过加强程序化交易监测监控、健全高频交易监管等措施，有助于降低程序化交易相对普通投资者的过度优势，维护市场公平，同时，通过规范程序化交易行为，可以减少市场操纵和过度投机行为，提升市场的整体稳定性，交易监管正在进一步细化和加强，资本市场长期稳定运行可期。

　　保险：今年以来，长端利率持续下行，目前，10年期国债到期收益率降至2.28%。主要的驱动因素有三个，一是今年国债和地方债发行节奏偏慢，债券供给小于需求，债市交易热度提升推动利率走低。二是资本市场波动加剧、不确定性因素增加，更多避险资金流向债券市场。三是宏观经济仍处于弱复苏阶段，叠加房地产市场销售疲软，市场对政策宽松的预期持续存在，这也为低利率环境提供了支撑。近日，央行主管媒体《金融时报》表示，从疫情平稳转段后的市场运行实践看，2.5%至3%是10年期国债收益率的合理区间，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。央行后续或采用一系列措施平衡长端利率，叠加下半年超长期国债加速发行有望支撑长端利率企稳，利好险企资产端修复。

　　投资建议。银行：建议关注宁波银行（002142）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）、国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。