光大证券-康众医疗-688607-2023年年报点评：市场需求逐步恢复，发布激励计划看好后续发展-240424

　　事件：公司发布2023年年报：公司实现营业收入2.74亿元（同比+34%），归母净利润1541万元（同比扭亏转盈）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　市场需求逐步恢复，新产品稳步推进：2023年公司医疗领域业务实现收入2.27亿元（同比+30%），工业安检领域实现收入4083万元（同比+76%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司新能源电池检测、电子检查产品、智能DR解决方案等新业务推进进展顺利，口腔领域、宠物医疗领域伴随行业需求增长与国产化替代进程带动公司业务稳步增长，人医领域、安防检查随着公司产品升级、客户需求修复推动期间业务呈现恢复性向好增长。2024年随着公司销售端进一步拓展和发力，公司新产品形成有力支撑，公司业务有望继续保持较快增长和恢复。

　　坚持全球化协同发展，收购ISDI的30%股权，布局CMOS高端应用领域：公司设立欧洲（意大利）子公司进一步优化组织运营结构，利用韩国子公司等积极拓展海外市场，国际化营销和服务网络体系逐步得到完善。公司完成对ISDI30%股权的收购，加强在高性能CMOS-X射线探测器和CMOS图像传感器领域的布局，公司产品和ISDI产品技术形成较强的互补关系，有利于公司进一步扩宽产品在高端市场领域的应用，同时公司可在中国区内导入ISDI产品进行本土生产和销售进一步提升公司盈利能力。

　　发布股权激励计划，彰显公司发展信心：公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），本激励计划激励对象不超过17人，业绩考核A1/A2/A3目标为2024年营业收入不低于3.41/3.27/3.13亿元，2024-2025年两年营业收入累计不低于7.66/7.19/6.74亿元。公司A1目标设置较高彰显公司对未来业务的发展信心，同时本次激励计划也有望调动公司员工积极性，我们看好公司未来长远发展。

　　盈利预测、估值与评级：公司积极开拓海内外市场，销售投入较大；产品在研较多，研发投入较高，费用率总体仍维持在较高水平，我们下调公司24-25年归母净利润预测为2937/3770万元（较前次预测下调13%/41%），新增26年归母净利润预测为5440万元，EPS分别为0.33/0.43/0.62元，现价对应24-26年PE分别为38/30/21倍。公司收入端保持较快增长，利润端积极降本增效，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业增速不及预期；市场竞争加剧风险；公司产品研发及销售不及预期；国际贸易摩擦等。