湘财证券-证券行业事件点评：提高上市公司质量，优化行业竞争格局-240318

　　核心要点：

　　从源头提高上市公司质量，压紧压实IPO全链条各方责任

　　《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》针对上市公司、中介机构、交易所、证监会派出机构等参与IPO流程的各方主体提出了具体要求。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）严把拟上市企业申报质量：严禁以“圈钱”为目的盲目谋求上市、过度融资；对财务造假、虚假陈述、粉饰包装等行为及时依法严肃追责；研究要求拟上市企业的有关股东在招股说明书中承诺，上市后三年内业绩出现大幅下滑的，采取延长股份锁定期等措施。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）压实中介机构“看门人”责任：建立常态化滚动式现场监管机制；用好以上市公司质量为导向的保荐机构执业质量评价机制；督促中介机构切实扛起防范财务造假的责任。（3）突出交易所审核主体责任：把防范财务造假、欺诈发行摆在发行审核更加突出的位置；严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形；优化发行承销制度，从严监管高价超募，提升中小投资者获得感。（4）强化证监会派出机构在地监管责任：辅导监管坚持时间服从质量，重点关注板块定位、产业政策和“关键少数”口碑声誉。（5）坚决履行证监会机关全链条统筹职责：综合考虑二级市场承受能力，实施新股发行逆周期调节；大幅提高对拟上市企业的随机抽取比例和加大问题导向现场检查力度。

　　此外，文件指出要研究提高上市财务指标，优化板块定位规则，为市场提供更加优质多元的投资标的；同时，进一步从严审核未盈利企业，要求未盈利企业充分论证持续经营能力、披露预计实现盈利情况，就科创属性等逐单听取行业相关部门意见。

　　提升上市公司质量和投资价值，增强投资者信心和获得感

　　《关于加强上市公司监管的意见（试行）》主要针对存量上市公司的行为进行持续监管，着眼于推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，围绕打击财务造假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等各方关注的重点问题，提出了4个方面18项政策措施。一是加强信息披露监管，严惩业绩造假。二是防范绕道减持，维护市场信心。三是加强现金分红监管，增强投资者回报。四是推动上市公司加强市值管理，提升投资价值。我们预计在此文件出台后，会有相应的配套政策落地，通过提高上市公司质量和投资价值来增强投资者信心和获得感。

　　监管明确行业发展规划及目标，供给侧改革有望提速

　　证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，聚焦校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能。首先，证监会明确了证券和基金行业的短、中、长期发展规划和目标。（1）短期：力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势。（2）中期：到2035年，形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。（3）长期：到本世纪中叶，形成综合实力和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业。

　　在券商监管和业务发展方面，文件提出要引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向，适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强；鼓励中小机构差异化发展、特色化经营，结合股东特点、区域优势、人才储备等资源禀赋和专业能力做精做细。我们认为，证券行业的供给侧改革将继续提速，尤其是行业内并购重组有望加快，推动行业集中度提升。

　　在推动公募基金行业发展方面，监管从提高专业能力、提升服务中长期资金能力、提升投资者长期回报等方面提出要求。包括强化公募基金投研核心能力建设，完善投研能力评价指标体系，摒弃明星基金经理现象，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系建设；加快引入各类中长期资金，积极推动健全有利于中长期投资行为的考核、投资账户等制度；扎实推进公募基金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平。

　　投资建议

　　近期行业监管政策集中发布，突出了“强本强基”和“严监严管”的特征，有利于推动资本市场和行业机构高质量发展，提振投资者信心。对券商而言，监管支持头部机构做优做强，中小机构差异化发展，因此行业格局将进一步优化，加快向头部集中。当前券商板块估值仍处于历史低位，具备较高安全边际，建议关注综合实力较强的头部券商，维持行业“增持”评级。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期；权益市场波动加剧；资本市场政策落地不及预期；证券行业竞争加剧；行业监管政策收紧等。