国海证券-2022年8月工业企业利润数据点评：设备制造业与电力行业盈利水平进一步回升-220928

　　事件：

　　9月27日，国家统计局公布：2022年1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降2.1%，利润结构有所改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　核心观点：1）8月工业企业在“量增价减”的形势下，企业营收增速与利润率仍呈回落态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分行业来看，8月上游采矿业与原材料加工业利润率整体回落，中下游制造业利润率持续改善。2）8月工业企业利润增速降幅收窄，但仍处于负增区间。分行业来看，采矿业中煤炭开采行业利润增速回落幅度明显，制造业部门多数行业利润增速回升，其中，设备制造板块中电子设备制造、电气机械制造和仪器仪表制造行业回升幅度较大，消费品制造板块中酒饮料制造、家具制造以及造纸及纸制品制造行业利润增速提升明显。3）从内部利润占比来看，8月中游制造业利润占比继续回升，其中电子设备制造、电气设备制造以及通用设备制造行业提升幅度居前，此外，公用事业部门整体利润占比进一步回升。4）8月工业企业延续“主动去库存”特征，名义库存水平进一步回落。当前工业企业名义库存水平仍居于相对高位，未来工业企业仍或处于去库存阶段。

　　8月工业企业在“量增价减”的形势下，企业营收增速与利润率仍呈回落态势，分行业来看，8月上游采矿业与原材料加工业利润率整体回落，中下游制造业利润率持续改善。营收方面，2022年8月规上工业企业营业收入同比增速为7.64%，相较7月份下降1.88个百分点。8月工业企业增加值略有回升，而PPI同比增速延续回落趋势，工业企业呈“量增价减”态势，价格对于整体营收的影响更为显著。利润率方面，1-8月规模以上工业企业整体营收利润率为6.29%，较7月相比继续回落，与去年同期相比降幅扩大至0.72个百分点（前值为0.70个百分点），整体盈利能力仍在下滑。从成本端来看，8月规上工业企业每百元营业收入中的费用项环比下降0.02元，成本项环比上涨0.13元，整体成本水平仍在小幅上行。从细分行业来看，8月上游采矿业与原材料加工业利润率整体回落，其中石油煤炭加工业、有色金属采矿业以及黑色金属采矿业利润率回落幅度较大，而中下游制造业利润率则持续改善，8月设备制造板块中除汽车制造行业外，其余行业利润率均有所提升

　　8月工业企业利润增速降幅收窄，但仍处于负增区间。1-8月份，全国规模以上工业企业利润同比下降2.1%，相较1-7月再度回落1个百分点。从单月趋势来看，在经济环比小幅改善的情况下，8月工业企业利润增速降幅收窄，当月同比增长-7.03%，增速较上月回升4.47个百分点。但在海外需求逐步走弱、国内地产形势仍较严峻的背景下，当前工业企业利润仍有下行压力。

　　从行业利润分配角度来看，8月中游制造业利润占比继续回升，其中电子设备制造、电气设备制造以及通用设备制造行业提升幅度居前，此外，公用事业部门整体利润占比进一步回升。2022年1-8月上游行业（包括采矿业和原材料加工业）利润累计占比为26.00%，环比1-7月下降1.29个百分点，工业企业利润上下游结构进一步改善。从具体行业来看，上游层面，2022年8月采矿业利润占比环比维持稳定，其中石油天然气开采业利润占比上升0.06个百分点，为主要贡献项目。而原材料加工部门利润占比继续下滑，其中石油煤炭加工行业利润占比回落0.65个百分点，为主要拖累项目。中游层面，设备制造业利润占比明显提升，其中电子设备制造、电气机械及器材制造行业和通用设备制造利润占比环比提升幅度仍居前，分别环比提升0.41、0.31和0.15个百分点。下游层面，8月酒饮料和烟草制品行业利润占比回落，环比分别减少0.06和0.05个百分点，其余行业多数环比上升。此外，8月公用事业部门整体利润占比进一步回升，其中电力、热力的生产和供应和水的生产和供应行业的利润占比连续三个月改善。

　　从各行业利润增速来看，8月上游采矿业利润增速继续回落，制造业部门表现分化，公用事业部门盈利增速回暖。从工业的三大门类来看，采矿业、制造业和公用事业8月利润增速分别为16.68%、-16.56%和95.31%，与7月相比，上游部门盈利水平进一步回落，制造业部门利润增速降幅缩小，公用事业部门盈利增速回暖。从细分行业来看，上游行业方面，8月上游采矿业盈利表现整体下行，而且煤炭开采增速从7月的80.55%大幅下降至11.96%，降幅达68.59%，石油天然其开采业利润增速虽有下降，但仍有70.01%的利润增速。中下游行业方面，8月设备制造业中利润增速回升幅度较大的行业为电子设备制造、电气机械制造和仪器仪表制造行业，8月同比增速环比增幅均在20个百分点以上。消费品制造业中，酒饮料制造、家具制造以及造纸及纸制品制造行业利润增速提升明显。此外，废弃资源综合利用业和黑色金属冶炼及加工业8月盈利水平亦有明显提升。在公用事业部门中，8月电力、热力生产供应行业利润增速进一步改善，燃气生产供应利润增速回正，但水生产供应行业盈利能力继续走弱。

　　8月工业企业延续“主动去库存”特征，名义库存水平进一步回落。2022年1-8月规上工业企业产成品存货同比增长14.1%，较1-7月回落2.7个百分点，结合工业企业营收增速回落的现象来看，8月工业企业延续了7月“主动去库存”的特征。8月国内经济增长动能稍有回升，但下行压力仍存，当前工业企业名义库存水平仍居于相对高位，未来工业企业仍或处于去库存阶段。

　　整体而言，8月工业企业利润增速降幅收窄，但仍处于负增区间，营收增速与利润率水平亦在下滑，8月虽然国内经济增长环比有所改善，但仍面临较大下行压力。结构上看，在大宗商品价格逐步回落的背景下，8月工业企业利润进一步向中下游分配，中游制造业盈利水平继续回升，公用事业部门整体利润占比进一步回升。细分行业中，上游煤炭开采行业利润增速明显回落，消费品制造业中，酒饮料制造、家具制造以及造纸及纸制品制造行业利润增速提升明显，此外，设备制造业中，电子设备制造、电气设备制造以及通用设备制造行业利润占比提升幅度居前。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考等