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事项：
公司发布2023年7-9月未经审核的主要经营数据，整体零售值同比增长5.8%，其中中国（不含港澳台）市场零售值同比增长0.6%，中国香港、中国澳门及其他市场同比增长54.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国信零售观点：1）同店增长方面，中国香港及中国澳门市场的同店销售继续优异表现，7-9月实现55.7%的增长，受益于旅游消费及本地零售业的复苏增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国（不含港澳台）市场同店销售同比下降12.5%，受去年同期高基数及金价上涨对终端零售造成一定观望情绪影响。2）开店方面，公司继续贯彻开店+强化单店效益的规划，季内净开店98家，期末门店总数7838家，同时中国（不含港澳台）市场周大福珠宝加盟店的零售值同比增长5.2%，受益于整体店铺效益提升。
总体上，公司作为黄金珠宝龙头，产品设计及品牌力领先，中长期在行业品牌竞争日益重要的趋势下仍具有较强的竞争力。考虑公司开店节奏有所主动放缓及镶嵌等品类继续承压而影响整体毛利率，我们下调公司2024-2026财年归母净利润预测至69.4/81.84/92.25亿港元（前值分别为72.43/85.09/94.51亿港元），对应PE分别为16.7/14.1/12.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
终端消费复苏不及预期、门店拓展不及预期、加盟商经营管理不善、金价大幅波动。
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