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1)判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾,市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当经济周期处于普林格阶段2-4时(即同步指标上行阶段),股票均有不错的表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)普林格同步指标是核心,但需要结合先行指标共同判断。首先由于同步指标的拐点落后于指数底部,并且仅依靠同步指标,需要更长的时间来验证(至少还需要1-2个月的回升才能确认低点),对市场判断会出现偏误。因此,我们认为结合先行指标来判断,对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性,居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷,底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。3)更高频的先行指标要落到资金价格。狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件。资金价格下行至需求回暖期间存在时滞。利率下行至企稳阶段往往出现在普林格阶段1、阶段2,资金价格触底时间往往会同步或早于经济复苏期。
宏观经济景气边际大幅回升,3月制造业PMI止跌大幅回升至扩张区间,但分项指标表现分化,量价之间出现背离。
社融脉冲继续回落,新增政府债券、新增人民币贷款少增收窄。M1、M2、社融存量回落,超额流动性小幅回落。3月社会融资比上年同期少5142亿元,结构上,新增政府债券、新增人民币贷款少增收窄,表外三项转正。贷款结构方面,居民新增短贷、新增中长贷同比均收窄。企业贷款整体走弱,企业新增中长贷同比转负,企业短贷同比少增走阔,票据同比转正,信贷结构边际走差。
普林格周期非典型复苏,耐心比黄金贵。普林格周期先行指标,同步指标、滞后指标均回落,3月PMI大幅回暖,但结构上量价出现背离,且通胀、出口均走弱,社融脉冲回落。春季躁动喘息之后,交易驱动向基本面回归,仍需进一步等待全面回暖信号,耐心比黄金贵。
风险提示:海外局势演化超预期,通胀持续性超预期,流动性收紧超预期。
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