国联证券-产业面面观第16期：如何看待设备更新带来的投资机会？-240317

　　专题内容摘要

　　3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，引起市场关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在当前经济增长承压、内需缺乏强动力支撑的环境下，设备更新和消费品以旧换新或是推动经济高质量发展的重要抓手。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本期周专题，我们对本次政策文件进行详细梳理，并与历史上类似政策及当时的市场表现进行对比，同时讨论后续可能的投资方向。

　　背景及亮点：政策重在供给端提质，资金支持更加全面

　　政策背景及亮点。从近两年的政策脉络来看，设备更新改造和消费品以旧换新相关政策持续出台。本次政策中，设备更新涉及行业较多、范围较广，消费品以旧换新主要集中在汽车、家电、家装行业。对比历史几次政策来看，本次政策着重提升供给质量，涉及范围较广，在财政、信贷等资金支持上更全面。

　　历史行情复盘：短中期市场反应积极，价值风格更占优

　　历史经验来看，政策出台后短中期市场反应积极，价值风格整体相对占优。从前三轮政策出台后的市场反应来看：1）大盘年内多维持上涨。除2022年设备更新专项再贷款出台后横盘震荡外，其余两次政策出台后半年左右能够达到15%以上涨幅。2）风格短期偏成长，中期价值明显跑赢。2016和2022年涉及制造业设备更新的政策出台后，2个月内成长跑赢，此后的一年内整体价值风格占优；大小盘风格表现规律不明显。3）结构上，消费品以旧换新对相应行业股价有推动，而设备更新的两轮政策则对中游制造板块刺激不明显。

　　设备利用水平企稳或带动制造业投资反弹

　　设备利用水平的企稳回升或是制造业投资反弹的前提之一。对比2009年，当前多数品类的耐用消费品存量规模更高，以旧换新的潜在需求或更大。1）历史来看，工业设备能力利用水平往往先于制造业投资见底，前两轮制造业投资增速分别滞后工业设备能力利用水平2个季度和4个季度左右，本轮已于2022 Q4见底，距离当前已有近5个季度。2）按居民每百户保有量看，当前多数品类消费品存量规模高于2009年汽车家电下乡时期，其中冰箱、洗衣机、空调、乘用车等品类尤为显著。

　　潜在设备更新需求：前期购置设备多、近期购置设备少

　　前几年购置设备较多、近两年购置设备较少的领域或存在设备更新需求。从节奏上看，前几年设备购置较多、且近两年购置较少的行业，短期可能存在更新需求，这些行业主要包括铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，农业，建筑业，公共设施管理业，交通运输、仓储和邮政业，铁路运输业，文化、体育和娱乐业，以及住宿和餐饮业。

　　按更新周期估算，关注机床工具、航海装备、火电、冰箱

　　从更新周期估算细分行业设备更新需求。横向对比来看，上一轮周期新增设备规模占当前比例较高的行业包括重点行业中的金属切削机床、数控金属切削机床、纺织专用设备；运输和农业机械中的民用钢制船舶；基建设施中的水泥专用设备、集中供热设施；以及消费品中的冰箱。对应申万行业来看，设备类关注机床工具、航海装备、火电、其他专用设备，消费品关注冰箱。

　　风险提示：1）历史政策梳理存在遗漏；2）行业更新需求测算有偏差。