国信证券-南芯科技-688484-四季度收入创季度新高，汽车电子芯片进展顺利-240321

　　2023年收入同比增长37%，4Q23收入创季度新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现收入17.80亿元(YoY +36.87%)，归母净利润2.61亿元(YoY +6.15%)，扣非归母净利润2.51亿元(YoY +6.54%)，毛利率下降0.7pct至42.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中4Q23营收5.75亿元(YoY +125%, QoQ +5.3%)，归母净利润0.81亿元(QoQ +2.0%)，扣非归母净利润0.75亿元(QoQ -4.9%)，毛利率为42.53%（YoY +0.9pct，QoQ-0.6pct）。2023年公司研发费用增长57%至2.93亿元，研发费率提高2.1pct至16.4%；截至2023年底，研发人员数量增长32%至378人。

　　各产品线收入均实现增长，移动设备电源管理芯片收入占比78%。分产品线看，2023年公司移动设备电源管理芯片收入13.81亿元(YoY +38.5%)，占比78%，毛利率提高0.6pct至43.33%；通用电源管理芯片收入2.05亿元(YoY+2.1%)，占比11%，毛利率下降4.9pct至43.95%；适配器电源管理芯片收入1.64亿元(YoY +88.5%)，占比9%，毛利率下降0.6pct至30.9%；汽车电子芯片收入3064万元(YoY +89.0%)，占比2%，毛利率下降6.55pct至45.7%。

　　智能手机电源管理芯片全链路覆盖，单机价值量提高。公司在智能手机实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖，通过借助有线充电芯片和国内主流手机厂商达成深度合作关系，积极推进其他产品线在手机领域的导入，提高在手机中的单机价值量。

　　积极拓展非消费电子领域，汽车电子芯片进展顺利。公司高度重视汽车电子业务，同时进行多个项目的开发，从车载无线有线充切入汽车头部厂商，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS等领域开展产品布局规划。2023年公司USB及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC电源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已经进入项目定点设计阶段。另外，公司计划实现工业领域端到端的产品布局，在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AIPower等领域。

　　投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026年归母净利润3.55/4.67/5.77亿元（2024-2025年与前次预测值一致），同比增速+36/+31/+24%，对应2024年3月20日股价的PE分别为41/32/26x。公司不断拓展产品线和应用领域，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。