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事件:公司2022H1实现营业收入90.16亿元(+12.47%),实现归母净利润8.91亿元(+15.32%),实现扣非净利润7.81亿元(+17.19%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,2022Q2实现营业收入44.76亿元(+5.71%),实现归母净利润4.48亿元(+15.53%),实现扣非净利润3.99亿元(+14.36%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
疫情扰动收入增速放缓,高潜品类仍增长较快。受疫情影响公司22Q2收入增速5.7%,较22Q1的20%有所放缓。分产品看,2022H1沙发/床类产品/集成产品/定制收入分别同比增长14%/ 24%/ 5%/ 21%至47.1/ 17.2/ 14.6/ 3.54亿元,三大高潜品类仍保持较快增长。分地区看,内贸/外贸收入分别同比增长6.2%/ 24%至51.0/ 36.7亿元,外贸增长较快。6月以来公司线下零售业务明显修复,华东地区零售接单增速恢复到双位数以上,今年618活动零售录单总额同比增长38%至22.7亿元,随着下半年传统家具消费旺季来临,预计国内零售将持续恢复。
毛利率基本持平,费用率同比下降。2022H1主营业务毛利率为28.44%(+0.13 pct),毛利率基本持平。2022H1公司费用率为17.37%(-0.43 pct),其中销售费用率14.96%(+0.93 pct),管理费用率1.80%(-0.24 pct),研发费用率1.67%(+0.14 pct),财务费用率-1.06%(-1.26 pct),财务费用下降主要因汇兑损益增加所致。22Q2经营性净现金流为+5.6亿(22Q1为-5.3亿),表明经销商在助商政策下经营修复,公司回款提升。
品类融合继续推进,高管增持彰显信心。产品方面,继续发力功能、床垫、定制三大高潜品类,推动“软体+定制”品类融合设计,打造客餐卧空间一体化产品,提升引流协同效应。渠道方面,坚持1+N+X渠道布局,继续推进店态升级,提升融合大店占比。组织管理方面,推出部分经销商增持计划(二期)捆绑经销商利益,同时高管持续增持,彰显未来发展信心。
投资建议:考虑疫情影响调整盈利预测和目标价,预计2022-2024年归母净利润19.7/ 23.9/ 29.0亿元,当前股价对应PE为18.6/ 15.3/ 12.6x。维持“买入”评级。
风险提示:需求下滑,疫情反复,市场竞争加剧,原材料价格波动。
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