东北证券-策略点评报告：汇率走强和外资流入，A股红包行情未完-230113

　　汇率走强的根本因素是近期中美利差有所修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）人民币快速升值的直接触发因素是10月份以来美元指数迅速走弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）汇率走强的根本因素则是近期中美利差有所修复。首先，美国通胀缓和下美联储加息预期有所放缓，美国利率中枢下行；其次，国内疫情防控持续优化下盈利预期有所改善，中国利率中枢有所抬升；因此中美利差修复，人民币汇率走强。（3）季节性集中结汇也是近期汇率走强的一个因素。

　　人民币汇率走势取决于中美两国增长景气程度，国内盈利预期改善对汇率走强有支撑。（1）美国方面，首先，劳动力价格下行幅度快于失业率上升速度，通胀下行下美联储难继续超预期收紧货币。其次，美联储激进加息的负面影响逐步显现，美国大概率在2023年出现衰退。（2）中国方面，虽然目前增长景气仍处于底部，但疫情防控优化叠加政策持续催化下大概率出现中强美弱的格局，对人民币汇率走强有支撑。

　　汇率走强下外资持续净流入，基本面改善预期是重要推手。受人民币汇率走强影响，本周陆股通净流入440亿，已经连续10周净流入。外资持续流入原因有三，其一，人民币走强下外资配置中国优质资产意愿上升。其二，美国通胀回落下美联储加息空间有限，海外流动性边际宽松。其三，A股估值较低且基本面预期改善下配置机会凸显。

　　展望后续，外资持续流入趋势不变。（1）短期催化因素看，首先，受基本面改善支撑人民币汇率走强；其次，加息节奏放缓海外流动性难以再大幅收紧；最后，疫情对经济压制影响逐步减弱，受“扩内需”政策催化盈利将持续修复。（2）长期趋势因素看，首先，当前外资配置A股市场仍然处于初期，A股当前的证券化率不到60%；其次，外资的流入受基本面驱动，中强美弱格局下外资将加速流入。

　　汇率走强和外资持流入，A股红包行情未完。（1）复盘看，历次外资大幅流出后陆股通均表现加速流入态势，A股亦表现偏强。其一，若基本面有支撑或预期明显改善的背景下市场反弹幅度较大；其二，若基本面偏弱或存在风险因素扰动下市场反弹幅度较小。（2）当前看，首先，美国通胀见顶及国内防疫政策优化，对外资流入的压制明显缓和。其次，疫情对经济冲击减弱及政策持续加码下推动经济修复预期，人民币汇率走强支撑货币政策维持宽松。（3）根据盈利信用框架，当前中长贷持续上行推动盈利修复，汇率走强和外资流入亦体现了对于国内经济修复的预期，总体上看，汇率走强和外资持续流入对A股影响偏积极。

　　外资持续流入下关注科技和消费的龙头企业。（1）复盘来看，外资回流下盈利预期明显改善和高景气的行业表现较好。（2）建议关注，其一，疫后修复及政策催化下盈利预期改善的消费和科技；其二，陆股通超配的消费、电力设备等；其三，外资偏好的高ROE的行业龙头。

　　风险提示：疫情防控超预期，经济修复、政策出台不及预期