主要行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
事件:4月12日,国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》,简称资本市场新“国九条”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,我们清晰看到“新国九条”围绕进一步鼓励分红,完善分红体制做出进一步要求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
《大变局2》中,我们提出市场交易逻辑将有转变:从交易边际变化到重新认知内在价值。“新国九条”将继续推动投资生态朝这一思路演变。我们对市场这一演变的过程,归纳为四个主要的步骤:
1.从宏观和产业周期来看,具备“边际变化”的资产变得越来越少了。从增长曲线角度来看,A股市场过去几年更偏好“加速度”(高增长但最好加速增长)。然而,近年来经济总需求的弹性下降(地产弹性、出口弹性、消费弹性);而在新能源产业链之后,下一个具备成长性的产业周期还未成熟;因此寻找有“边际变化”的资产难度在上升。
2.上市公司的自主行为已经朝着提高分红、降低净资产而转变。20年以来,从财务数据来看A股上市公司的行为也悄然发生转变:资产负债率下降→资本开支及营运开支收缩→自由现金流累积→分红比例提升,这一趋势已经在发生。而“新国九条”严监管促分红的举措,将进一步推动优质公司持续稳定的分红,使上述特征增强。
3.市场对于ROE的价值挖掘,将逐渐从过去几年的更关注分子(利润弹性)、到更关注分母(净资产变化)。上市公司通过调节净资产(E)从而适应不同经济环境下净利润(R)波动,分红和回购降低净资产将熨平利润下滑给ROE的冲击,使得ROE的稳定性上升。在宏观及产业暂时缺乏弹性的背景下,这样的公司将越来越被市场所青睐。
4.未来投研思路也将“从交易边际变化,到重新认知内在价值”。交易边际的特点是,只要景气还在加速,那么估值中枢就可以抬升;只要景气出现减速,估值中枢就可能回落。随着越来越多公司通过提高分红或回购来维持ROE水平(降低对成长性g的要求),未来A股将更重视挖掘具备“ROE稳定性”公司的内在价值。分析师的研究行为也将从“研究行业需求的边际弹性”,到“关注行业格局的变化”——若龙头公司不再打价格战、减少资本开支,现金流改善,重视股东回报提升分红,那么未来ROE稳定性有望提升,目前A股这一思路关注:动力煤、电力、白电、快递、轨交、面板、文化纸等。
投资结论:在出现地产周期反弹、或科技爆发之前,中长期对A股【稳定价值类】资产保持关注,推荐“中性股息模型”。
风险提示:宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...