广发证券-周末五分钟全知道（4月第1期）：格局正在起变化，全球制造业PMI突破50意味着什么？-240407

　　全球制造业复苏的驱动力来自哪？今年1月以来，全球制造业PMI回到50上方，主要国家中，美国、印度、墨西哥等制造业PMI趋势性回升，驱动力可能主要来自两个方面：一是美国地产周期的复苏；二是美国耐用品需求回暖与补库周期开启。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　首先，地产周期方面：23年美国新屋销售复苏，24年成屋销售也明显回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成屋市场回暖的背后，一方面是低库存和低空置率带来的需求释放，另一方面是降息周期渐行渐近，居民购房意愿可能有所回升，另外，居民偿债能力、就业环境和实际收入等方面也是重要支撑。

　　其次，美国耐用品需求回暖、补库周期开启：也是驱动制造业景气度回升的另一重要因素。从耐用品的新订单来看，计算机、工业机械、建筑机械、家具及相关产品、铝和有色金属等行业的新订单增速回暖较明显。

　　全球制造业复苏的持续性怎么看？首先，当前的经济数据和美联储的指引都指向年内“预防式降息”，在此情况下，购房需求有进一步释放的空间。但值得注意的是，降息预期“折返跑”，若就业与经济数据一直超预期、降息预期一直延后，则可能会制约购房需求的释放，届时抢跑的预期也存在修正的风险。另一方面，库存周期对耐用品的支撑相对较明确。当前订单回暖的行业，基本上有较低的库存水平，比如计算机、工业机械、家具及相关产品、电子照明设备、电子元件、铝和有色金属等行业。往前看，补库需求预计能够支撑耐用品需求进一步回升。

　　若全球制造业PMI继续复苏，将对A股哪些资产及行业产生影响？对2010年以来四轮周期做复盘，全球PMI通过两条路径影响A股：路径一：全球制造业复苏，意味着部分全球定价的工业品供需格局改善，铜、油上涨概率较高，A股上游资源行业受益（工业金属/石油石化）。路径二：全球制造业PMI改善意味着中国出口链制造业的需求复苏，从而观测到中观数据的订单及收入验证，带动出口链行业的股价表现。

　　本轮全球制造业PMI突破50，对应到当前的投资结论：

　　（1）我们可以阶段性对上游当中偏全球定价的资源品行业提升关注：工业金属/石油石化。

　　（2）24年景气投资的方向依然需要关注结构性外需的机会，尤其是对美耐用品需求回暖的相关链条，这有望构成【景气成长类】资产中贯穿全年的行业主线：电子中的存储部件，家电中的空调洗衣机电视机，汽车中的客车，轻工中的家具，机械中的手动或机用工具。

　　风险提示：地缘冲突加剧，流动性收紧，增长不及预期等。