国信证券-华住集团~S-1179.HK-国内净利润较2019年增长149%，2024年开店目标提速-240322

　　2023年国内净利润较2019年增长149%，海外EBITDA转正。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司收入219亿元/+58%，其中国内收入174亿元/+64%(较19年增长56%)，海外DH收入44亿元/+37%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q4公司收入57亿元/+51%,超指引(41-45%)，其中国内收入44亿元/+59%，系增长主力。2023年公司归母净利润为41亿元，同比扭亏;其中国内归母净利润44亿，较2019年增长149%；国内经调整EBITDA率达39%，较2019年增长9pct，预计系收益管理、经营效率等综合带动。DH2023年亏2.65亿元，EBITDA同比转正。

　　结构升级和收益管理强化助力RevPAR强势表现，新开店超额完成全年目标。2023年整体RevPAR恢复至2019年122%（OCC-3pct/ADR+27%），提价能力突出，Q1-Q4各恢复118%/121%/129%/120%；2023年境外DHQ1-Q4分别恢复至2019年同期的94%/111%/107%/111%。2023年末公司共9394家酒店、912444间客房，按客房计直营/加盟占比分别为11%/89%；签约待开业酒店3061家，创新高。2023年国内新开/关店1641/789家(剔除轻管理与汉庭1.0后实际关闭273家)，净增852家，超额完成年初目标（新开/关店1400/650家）。2023年公司会员数居全球第一，CRS预订比例62.6%，同比提升9pct。整体而言，公司国内经营效率与产品持续迭代，为开店与提价打下坚实基础。

　　公司预计全年收入增长8-12%，全年新开店1800家目标积极。公司预计2024Q1收入增长12-16%(国内收入增长11-15%)，预计2024年收入增长8-12%(国内收入增长8-12%)，在2023年高基数影响下预计保持稳健良好增长。同时，国内高效运营助力持续强势的规模扩张，2024年公司目标国内新开1800家、关店650家，开店较2023年进一步提速。巩固强势品牌的同时，公司拓展中高端品牌，有望带来中线看点。此外，公司积极整合优化海外业务，今年2月集团旗下DH正式更名为华住国际，后续将继续推进轻资产转型、降本增效、提升直销，有望进一步减亏。2023年公司派息约3.0亿元、回购约1.2亿元，后续基于良好的经营现金流不排除继续推进资本市场回报。

　　投资建议：综合行业跟踪与公司收入最新指引，下调24-25年经调净利润为44.2/50.1亿元(此前为45.0/53.9亿元），新增2026年56.2亿元预测，对应EPS为1.4/1.6/1.8元，动态PE为21/19/17x。公司系国内酒店行业翘楚，产品力和运营效能行业领先，2024年收入指引保持稳定增长，开店提速。同时，公司未来国内外预计均轻资产扩张主导，对标海外国际酒店龙头，后续公司分红等回报也值得期待，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：经济恢复渐进，行业竞争加剧，新品牌拓展不及预期。