天风证券-国防军工行业：C919再获中国国航百架订单，供需共振产业链有望受益-240429

　　事件：

　　中国国航与商飞公司于2024年4月26日签订协议，向商飞公司购买100架C919飞机（增程型）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上述100架飞机计划于2024年至2031年分批交付至中国国航。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每架飞机的基本价格包括机身、附加部件及引擎的价格。根据商飞公司提供的最新目录价格，前述100架C919飞机的基本价格合计约为108亿美元。经买卖双方公平谈判，商飞公司给予中国国航购买飞机较大价格优惠，故本次交易的实际对价低于前述飞机基本价格。

　　C919订单饱满产能有望提升，供需共振产业链或将受益

　　继2023年9月中国东航与商飞签订百架（基本型）大单后，C919再迎百架大单（增程型），目前商飞C919订单超过千架，订单数量饱满。同时C919衍生型不断推出，2024年2月20日，在新加坡航展开幕当天，西藏航空与中国商飞签署40架C919高原型和10架ARJ21高原型飞机订单。C919高原型是C919飞机系列化发展的重要机型之一，在C919基本型的基础上，通过缩短机身和实施高原改装满足高原地区运输要求。座位数为140-160座，起降性能满足中国区域内全部高原机场。我们认为目前C919订单饱满，且在基本型的基础上不断推出改型，或在技术与量产方面较为成熟，我们预计商飞近两年处于C919产能快速爬坡期，产业链有望受益。建议关注产业链配套及国产化投资机会：

　　1）机体结构加工及装配端企业或将直接受益于国产大飞机的放量：

　　机体结构件锻造-中航重机、三角防务；

　　部件加工及装配-中航沈飞、中航西飞、洪都航空；

　　2）在国内企业配套替代端，按照目前国内相关产品的现状，我们将大飞机产业链中国内企业的受益节奏分为早期、中期和后期三个阶段，分别为：

　　1.早期—原材料及航材国内供应代替机会：优先关注钛合金、复合材料等原材料国产化机会。钛材：宝钛股份、西部超导（金属与材料组联合覆盖）；复合材料：中航高科、光威复材；航材消耗品：润贝航科。

　　2.中期—机电系统、起落架等系统产品国内供应替代机会：中航机载（电子组联合覆盖）、江航装备、中航光电（电子组联合覆盖）、北摩高科。

　　3.后期—航电系统及发动机国内供应替代机会：中航机载（电子组联合覆盖）、航发动力、航发控制（电子组联合覆盖）、中航重机、航宇科技、派克新材、航亚科技、西部超导（金属与材料组联合覆盖）、图南股份（金属与材料组联合覆盖）、钢研高纳、抚顺特钢（金属与材料组联合覆盖）等。

　　风险提示：国际政治形势波动、国产供应商研发进展不及预期、上游原材料价格波动