国泰君安-宁德时代-300750-2022年年度业绩预告点评：盈利能力大幅修复，业绩超预期-230116

　　本报告导读：

　　公司2022Q4业绩好于市场预期，盈利能力持续改善，公司即将迎来量利齐升阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们上调公司2022年-2024年EPS至12.42（+0.52）/18.84（+0.63）/25.60（+0.17）元，参考可比公司2023年平均估值25.1倍，公司为锂电池龙头，竞争优势显著，给予公司2023年35倍PE，上调目标价至659.4（原目标价637.35）元，维持增持评级。

　　业绩预告：预计2022年归母净利润291-315亿元，同比增长82.7-97.7%；扣非归母净利润268-290亿元，同比增长99.4-115.7%。

　　国内外市场份额稳固。2022年1-11月公司全球市场装机达到165.7GWH，同比增长102%，全球市占率达到37.1%，同比提升4.9pcts；其中11月单月全球市占率达到40.9%，再创新高。国内市场，2022年公司装车量142.0GWh，占比48.2%（2021年52.1%）；考虑比亚迪22年整体销量快速增长且其电池均为自供，剔除比亚迪影响后公司市占率为63.0%（2021年62.2%），国内市场份额依然稳定。

　　出货和盈利均保持提升态势。我们预计公司2022年锂电池出货达300GWh,同比增长超120%。公司2022 Q1盈利触底后，通过终端售价与金属价格联动的机制进一步传导上游资源波动对成本的影响，同时凭借规模效应，公司毛利率逐步恢复。展望2023年，预计公司锂电池出货450GWh。盈利能力将继续优化：1）考虑宜春锂矿及回收产能，碳酸锂自供比例将超过20%；2）石墨化及六氟磷酸锂等价格回落，使得公司在非金属原材料端成本压力进一步下降，公司将迎来量价齐升阶段。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等