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这一轮日元相对美元贬值可以追溯到2021年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2021年1-9月，美日2年期利差波动不大，但是10年期利差却出现抬升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）是什么因素拉动了长期美日利差？通过拆解美债和日债10年期零息债券的收益率可以发现，在2021年前4个月，美日长期利差基本受期限溢价差上升的拉动，而在5-10月，未来预期短期利率之差则成为主导，但同时受到了期限溢价差回落的抵消，由此长期利差出现了先回落再上升的走势。回顾这段时期美日的货币政策，日本仍然处于长期宽松周期之中，美国则逐渐转向加息进程。2020年重启QE后美国经济前景逐渐改善，通胀预期开始抬升。2021年上半年市场渐渐形成年内美联储实施Taper预期，到下半年Taper预期不断发酵。从分解后的长期收益率来看，5月之前期限溢价的抬升似乎已经反映出了Taper预期，但此时市场在计价未来预期短期利率的上行可能性时仍显谨慎。5月之后，对于Taper的消化让期限溢价开始回落，对通胀的确定性增加以及加息预期的提升让市场重新思考未来预期短期利率的走势，使其成为拉升长期利率的主要力量。2021年11月，美联储在FOMC会议后宣布未来每月将减少150亿美元的资产购买，2022年3月美联储开启加息周期，强力的货币政策既改变了当期利差，也改变了未来利差的预期，因此短期利差和长期利差均展示出对日元兑美元贬值的良好解释度。
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