西南证券-长虹华意-000404-核心业务维持增长，多重因素增厚利润-241103

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收96.9亿元，同比下降-9.7%，营收下滑主要系原材料及配件销售减少及出让格兰博股权后不再合并其报表所致；归母净利润3.8亿元，同比增长36.7%；扣非净利润3.5亿元，同比增长23.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看，Q3公司实现营收29.6亿元，同比减少1.1%；归母净利润1.5亿元，同比增长35.2%；扣非后归母净利润1.3亿，同比增长28.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心业务持续增长，维持营收稳定。根据产业在线数据，2024年7-8月我国冰箱产量分别同比-0.5%/+7.5%，8月冰箱产销恢复增长态势，一方面出口保持高增拉动整体销售增长，另一方面内销家电以旧换新政策落地刺激终端需求，实现内销逐月改善。因此，我们推测，2024Q3公司压缩机业务延续2024H1趋势，助力公司在业务调整情况下维持营收稳定。

　　毛利率抗压逆势上升，费用率维稳。公司2024Q3毛利率为16%，同比提升0.7pp，系公司持续优化产品结构，强化增收降本、效率提升工作，一定程度缓解了竞争加剧售价下降的冲击。费用率方面，公司2024Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为1.8%/3%/0%/3.8%，分别同比+0.1pp/+0.6pp/-0.8pp/-0.3pp；净利率来看，公司2024Q3净利率为6.8%，同比提升1.3PP。

　　资产流动性强，多重因素增厚利润。公司因购入结构性存款产品，交易性金融资产同比大幅增长至6亿元，合计货币资金共51亿元，资产流动性强。此外，公司前期由于谨慎性原则所计提的信用减值损失实现转会，叠加远期外汇、理财产品、定期存单、出让股权等收益，增厚利润。

　　盈利预测与投资建议。公司为冰箱压缩机龙头企业，在激烈的行业竞争下不断通过调整产品结构和工艺创新、产品创新等保持高竞争力，展现出企业较强盈利能力。预计公司2024-2026年EPS分别为0.69元、0.80元、0.93元，维持“持有”评级。

　　风险提示：原材料价格波动及供应风险；产品质量风险；汇率波动风险；市场竞争风险。