民生证券-机械行业一周解一惑系列：海工设备FPSO船有望受益高油价-240406

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　　FPSO又称“海上石油工厂”，上部模块是整个装备的核心技术所在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】浮式生产储油卸油装置（FPSO）是集人员居住与生产指挥系统于一体的综合性大型海上石油生产基地，具备油气分离、含油污水处理、动力发电、供热、原油产品储存和运输等功能，又被称为“海上石油工厂”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）FPSO的外形与油轮相似，但其复杂程度远高于油轮，所受的外部载荷也比普通油轮复杂得多。FPSO是目前海洋油气开发应用最为广泛的浮式生产处理设施，通常由上部模块、船体、系泊系统、水下生产系统等几大部分组成。FPSO的建造周期通常为30~36个月。FPSO主体由下部船体和上部模块共同组成。其中上部模块是整个装备的核心技术所在，涉及油、水、气等等复杂的处理工艺，虽然重量只占到全船的1/3，但价值要占到全船的60%左右。

　　 FPSO船发展迅速，未来主要朝着模块化、高动力等方向发展。1）建造技术向模块化发展，船体结构和上部设施可以同时施工建造，使得FPSO建造周期大大缩短。2）作业水深不断创新记录，从最开始的不超过200米到现在超过1000米；3）定位与系泊技术创新，动力配置加大，根据新建FPSO船体尺寸增大以及作业能力增强的特点，相应配备了强大的动力系统；4）储油能力不断增长；5）新概念船正在加速研发。如为解决环境污染问题，提高FPSO系统的环保性能而出现的LPG-FPSO新概念船；为把油气钻井设备并入FPSO而出现的FDPSO船。

　　 FPSO运营模式主要包含石油公司自建并运营和租赁商总包运营两种模式。FPSO运营模式包括两种，一是石油公司向承包商下订单，建造的FPSO为石油公司自有，石油公司拥有并运营FPSO；二是石油公司在确定油田开采方案后，并不直接订造FPSO，而是向租赁商进行招标，由中标的FPSO租赁商订造FPSO。从2013-2023年订造的74艘FPSO中，属于租赁商的有44艘，占比59.5%。截至2023年全球所有的216艘FPSO中，石油公司自有117艘，占比54.2%，自有数量略高于租赁数量，但二者基本保持持平状态。FPSO运营商包括油田开发商和租赁商两种类型，前者主要包括埃克森美孚公司（ExxonMobil）、道达尔石油公司（Total）、壳牌石油公司（Shell）、伍德赛德石油公司（Woodside）等跨国石油公司和巴西国家石油公司（Petrobras）、中国海洋石油集团有限公司（CNOOC）、挪威国家石油公司（Equinor）、里约石油公司（Prio）等国家石油公司，后者以荷兰海洋石油与天然气工程公司（SBMOffshore）、挪威浮式生产装备公司（BWOffshore）、日本三井海洋开发（Modec）等为代表。

　　巴西国家石油公司（Petrobras）是全球FPSO订单的主要客户，预计未来5年新购14艘FPSO船。从历史数据来看，该公司2004~2014年订单量平均为每年4艘，2015~2016年无新船订单，2017、2018、2020年订单均只有1艘，2019和2021年均有4艘FPSO订单，2022年订单为3艘。该公司2024-2028五年期战略计划预计的资本支出总额为1020亿美元，比之前的计划高出31%。预计在2024-2028年期间购入14艘新的FPSO船，按此规划将以平均每年2~3艘的订单量释放FPSO需求。

　　投资建议：建议关注FPSO相关设备公司：海油工程、中海油服、博迈科、海油发展等。

　　风险提示：国际油价大幅下跌的风险；海洋油气工程招标不及预期的风险。