民生证券-基金分析报告：孙子兵法基金池202402，未知收益型超额显著-240226

　　“孙子兵法”基金池稳定跑赢偏股基金指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们在报告《孙子兵法中蕴含的选基思想与量化表达》中提出了长期超额收益/绝对收益较为稳健的六种基金特征组合，并总结了其蕴含的兵法思想。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2024年1月31日，“孙子兵法”基金池年化收益率为11.80%，相对于偏股基金指数年化超额收益为7.02%，除2019年略跑输偏股基金指数以外，其他年份均获得了稳定的正向超额收益。今年以来也获得了0.7%的正向超额收益。

　　未知收益型基金池各年均跑赢偏股基金指数。在基金归因中剥离掉风格、行业、已知因子收益，计算其收益的残差动量构造选基因子进行筛选得到。基金池年化收益率为15.14%，年化夏普达0.66。今年以来在市场波动中，也实现了4.15%的超额回报。

　　灵活交易型基金池把握市场结构性机会。按照动态收益显著性进行排序得到组合。年化收益率为9.10%，在2020-2021年具有较强的机构性机会的市场中超额收益更为突出。2024年以来组合基本跑平偏股基金指数，超额收益为-0.09%。

　　选股先锋型基金池收益弹性强。选择在基金重仓股数季度环比增速因子上暴露最高的基金，这些基金在公募基金整体历次调仓的边际变化中都走在了最前沿。年化超额收益为5.35%，在牛市中超额收益突出，但近期有所回调，今年以来超额收益为-3.6%。

　　热点追踪型基金池在多数年份中能跑赢市场。分别选择在：近1个月成交量/过去12个月成交量、过去90个交易日分析师预测数，两个因子上长期暴露最高的基金。年化收益率为10.88%，但2023年以来，受市场热点时间短且关注分散的影响，组合有所回撤，今年以来超额收益为-2.01%。

　　风险规避型基金池超额收益较稳。分别选择在：duvol、ncskew，两个因子上长期暴露最低的基金。年化收益率为10.51%，在市场上涨中能够实现更高的收益、下跌时也能尽量降低损失，今年年初也实现了1.3%的超额收益。

　　低Beta型基金池穿越牛熊，避险性强。选择在Beta因子上长期暴露最低的基金。年化收益率为7.08%，年化波动仅16.33%，熊市中超额收益突出。但在今年以来，由于组合中军工板块配置较多，而出现了明显回调，年初至今相对超额收益为-0.59%。

　　风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。报告中基金收益贡献与配置比例都以季报前十大重仓股进行计算。本报告所涉及所有基金仅做归因分析，无任何推荐建议