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2023年公司业绩同比提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布2023年年度报告,2023年营收1753.6亿元(同比+5.9%),归母净利润168.2亿元(同比+3.6%);其中2023Q4单季度营收428.1亿元(同比+21.8%,环比-4.7%),归母净利润41.1亿元(同比+56.6%,环比-0.5%),扣非归母净利润40.1亿元(同比+66.6%,环比-2.6%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2023Q4销售毛利率为16.9%(同比+0.9pct,环比-0.6pct),销售净利率为10.4%(同比+2.4pct,环比+0.1pct);销售、管理、研发、财务费用率分别为0.8%、1.7%、2.8%、1.1%,总费用率6.4%(同比-0.6pct,环比+0.7pct)。2023年营收、归母净利润均同比提升,毛利率、净利率同比均改善。公司主要产品销量增加,产品销售价格、原料同比有所下降。
2023年聚氨酯下游需求小幅增长,价格有所下降。公司拥有MDI、TDI产能310、95万吨。福建MDI装置将通过技改将MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年,TDI产能由25万吨/年扩至33万吨/年。2023年全球聚氨酯市场依然面临国内需求逐渐恢复、外需疲软的局面,但下游需求在冰箱冷柜、汽车行业、无醛板、氨纶行业带动下,全年依然实现小幅增长,而整体价格有所下降。纯MDI产品全年消费需求向好,下游主要行业外贸、内需订单增加;聚合MDI产品随着国际海运费逐步回落到合理水平,下游冰箱、冷柜行业出口业务增长明显,但投资需求不及预期;TDI产品在家居和汽车两大下游行业的引领下,市场需求有所增加。2023年纯MDI/聚合MDI/TDI市场均价约为2/1.6/1.65万元/吨。
2023年石化产品价格整体下降。公司石化业务主要发展C2、C3和C4烯烃衍生物,目前拥有一套75万吨/年的PO/AE一体化装置和100万吨/年的乙烯装置,蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设中。2023年全年,石化产品价格整体下降为主。
2023年公司主要原料价格同比下降。受原油价格下降、国内煤炭供需偏宽松等因素影响,2023年公司主要原料纯苯/煤炭/丙烷/丁烷均价同比下降约10.77%/25.09%/21.98%/21.39%。
风险提示:项目投产不及预期;原材料价格上涨;下游需求不及预期等。
投资建议:公司主营业务聚氨酯行业与地产相关性较高,聚氨酯行业景气度待回暖。公司作为聚氨酯行业龙头,存在稳固的利润保障,同时新项目稳步推进。我们维持公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,即2024-2026年归母净利润预测为193.84/224.73/233.37亿元,同比增速+15.3%/+15.9%/+3.8%,对应EPS为6.17/7.16/7.43元,当前股价对应PE为12.8/11.0/10.6X,维持“买入”评级
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