民生证券-长城汽车-601633-系列点评四：1月坦克销量超2万，新能源越野+海外驱动增长-240207

　　事件概述:公司发布2024年1月产销快报：长城汽车批发销量10.4万辆，同比+69.1%，环比-7.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在1月批发销量中，新能源车型约2.5万辆，同比+296.5%，环比-16.2%；海外销售2.6万辆，同比+64.9%，环比-21.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　坦克表现亮眼新能源转型逐步推进。2024年开年，长城新能源转型稳步推进，1月销售10.4万辆，同比+69.1%；其中新能源约2.5万辆，新能源占比达到24.1%，同比+13.8pts。分品牌来看，1月坦克表现尤为亮眼，2万辆的销量超过了皮卡的1.5万辆，坦克/皮卡同比分别+239.3%/+32.4%。高端品牌方面，Wey在蓝山和高山的驱动下快速增长，1月销售3,351辆，同比+217.3%。哈弗保持领先地位，1月销售5.9万辆，同比+50.8%。在高端化方面，魏牌高山行政加长版、坦克700 Hi4-T携手打造中国品牌旗舰新标杆。未来在全面新能源化战略指导下，长城汽车有望发力多个细分赛道，带来销量和盈利的双重提升。

　　海外销量高增开拓欧洲、拉美市场。2024年1月，公司海外批发销量2.6万辆，同比+64.9%，环比-21.2%。海外布局方面，魏牌高山MPV正式亮相迪拜，欧拉落地智利。长城汽车销售网络已覆盖全球170多个国家和地区。目前，公司在欧亚地区、泰国、巴西建立了3个全工艺整车生产基地，在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家KD工厂。长城汽车也与卡塔尔知名经销商签约，网络全面覆盖GCC（海合会）六国。1月12日，长城汽车泰国罗勇新能源基地第一款本地化生产的欧拉好猫（ORA 03）下线，标志着长城汽车成为泰国汽车市场第一个具备从油电混动、插电式混动到纯电车型完整新能源生产能力的汽车品牌。

　　智能化深度布局城市NOH有望量产。长城在智能化方面深度布局，业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造Coffee OS智能座舱、Coffee Pilot智能驾驶两大智能化产品。公司计划于今年年底前将NOH落地100座城市。魏牌蓝山已完成9个月以来的第四次OTA升级，计划将在今年推出新拿铁，新车在设计上采用了类似魏牌蓝山的设计，动力上也将搭载1.5T+双电机组成的Hi4混动技术。2024年将成为城市辅助驾驶元年，长城有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术带来销量的提升。

　　投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2023-2025年营业收入为1,734.1/2,257.3/2,669.6亿元，归母净利润为70.1/108.5/132.8亿元，对应2024年2月6日收盘价21.43元/股，PE为26/17/14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。