广发证券-复盘系列（2024年一季度）：十大要点看24Q1主要变化-240402

　　十大要点看24Q1主要变化

　　1.一季度全球大类资产表现：市场在一系列稳增长政策、资本市场政策和“国家队”入市的支撑下触底反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但截止一季度人民币资产表现在全球大类资产中仍然靠后。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.经济基本面：2023年是历史上唯一一次出口增速、地产销售增速均是负增长的年份，对经济预期有一定冲击。

　　3.格局正在起变化：财政发力和外需改善是本轮复苏引擎。今年有望结束广义赤字率连续3年的收缩而转向扩张；1月全球制造业PMI时隔16个月重回荣枯线上方。

　　4.复苏的结构分化：以出海制造业为代表的外需，以地产和基建为代表的内需，在年初出现较明显的分化。节后开工节奏似乎比往年更慢，但同时制造业PMI——尤其是出口订单——出现较明显的改善。

　　5.库存周期和产业景气：海外耐用品库存周期下行时间较长且目前整体库存水平都不高；一些经历近两年戴维斯双杀的产业赛道已经来到库存周期底部区域。

　　6.海外流动性：海外经济和通胀有韧性，但仍不排除预防式降息的可能。

　　7.红利策略是否继续持有？日本经验显示，泡沫消化阶段经济复苏和科技产业爆发，是红利资产跑输的两个触发因素。

　　8.市场情绪：红利和TMT交易拥挤度均不在安全位置；4月中下旬需注意业绩爆雷风险。

　　9.财务选股与风格：今年一季度，三个组合表现为中性股息＞景气成长＞细分龙头，分别较沪深300取得7.30%、6.06%、3.59%超额收益。

　　10.主题投资：“新质生产力”提法作为24年两会首要工作，有望成为“景气成长类”资产中贯穿全年的主题投资主线方向。

　　【广发策略】24Q1重要报告

　　《大变局2：从交易边际变化到认知内在价值》2024.3.27

　　《新质生产力的“领悟”与“领域”》2024.3.27

　　《经典复盘：日本稳定类资产阶段性跑输的背景》2024.3.24

　　《如何看待经济周期类资产的修复空间？》2024.3.17

　　《寻找景气线索的执念从未磨灭》2024.3.10

　　《格局正在起变化》2024.3.8

　　《两会后股票仍持续上涨的情况复盘》2024.3.3

　　《大变局：回归和重塑》2024.2.27

　　《历史上的中级反弹是如何形成的？板块上有何规律？》2024.2.25

　　《A股风格研判框架和在当前的应用》2024.2.18

　　风险提示：地缘政治、中美关系带来的额外风险；海外通胀韧性超预期及降息时点延后风险；国内稳增长政策低于预期、地产和地方债务风险超预期蔓延等。