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  • 群益证券-泸州老窖-000568-Q2控量蓄力,H1平稳收官-240913

    日期:2024-09-13 11:16:37 研报出处:群益证券
    股票名称:泸州老窖 股票代码:000568
    研报栏目:公司调研 顾向君  (PDF) 3 页 296 KB 分享者:vm1****79 推荐评级:区间操作
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    研究报告内容
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      业绩概要:

      公司公告2024年上半年实现营收169亿,同比增15.8%,录得净利润80.3亿,同比增13.2%;据此计算,2Q实现营收77.2亿,同比增10.5%,录得净利润34.5亿,同比增2.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2Q业绩不及预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

      点评:

      H1公司经营整体平稳,收入端看,酒类合计实现营收168.4亿,同比增16%,其中,中高档酒收入152亿,同比增17%,国窖增速估计在10%-15%,60版特曲、头曲增速在15-%20%左右。Q2高端控量稳价,中档酒销量占比有所增加,导致上半年中高档酒量增价减(量YOY+25.7%,价YOY-6.8%);其他酒实现收入16.3亿,同比增7%,量YOY+0.6%,价YOY+6.3%。

      成本费用方面,上半年毛利率同比提升0.22pct至88.57%,Q2毛利率同比提升0.2pct至88.8%,表现稳定。费用上,上半年期间费用率同比下降1pct至12.3%;Q2由于广告宣传投入增加(销售费用率同比提升0.72pct至11.78%),费率同比上升0.71pct至15.18%,其他费用方面,管理效能提升使管理费用率同比下降0.58pct,财务费用率同比上升0.52pct。

      此外,受季度间税金安排影响,Q2税金(营业税及附加)比率为11.67%,同比上升2.22pcts,对Q2业绩形成一定影响,预计下半年税金扰动将逐步平滑。

      我们预计下半年公司高地战略、华东战略、挺进大西北战略等重点工程将继续推进,全年稳健增长可期。短期看,控货蓄力旺季影响下,Q2合同负债余额23.4亿(去年同期为19.3亿),同比增21%,中秋国庆旺季前经销商备货顺利,当前库存水平良性。

      考虑到行业需求尚低迷,下调盈利预测,预计2024-2026年将分别实现净利润153.3亿、179亿和204.4亿(原预测为159.5亿、188.3亿和215亿),同比增15.7%、16.8%和14.3%,EPS分别为10.41元、12.17元和13.89元,当前股价对应PE分别为10倍、8倍和7倍,受中秋节终端消费不如预期影响,予以“区间操作”的投资建议。

      风险提示:终端动销不及预期,市场竞争加剧

      

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